虽然新加坡人口大多已完成疫苗接种，但冠病新变种病毒株“德尔塔”来势汹汹，当地政府惟有收紧防疫措施，令经济重启计划受阻。

不过，新加坡贸工部近期发布的初步预估数据显示，在制造业强劲增长的带动下，2021年全年经济增长7.2%，优于市场预期的6%至7%。

当地电子产品出口增长强劲，主要是因为全球对半导体的需求大幅增加。

过去几个季度芯片销量大增，令芯片厂商应接不暇，但芯片供应不足却导致全球“芯片荒”愈演愈烈。

为缓解芯片短缺问题，许多半导体公司正通过扩建、加大投资等方式扩充产能。

随着新建产能逐渐释放，芯片需求将恢复正常化，但这也可能加剧半导体行业产能过剩现象出现。在这种情况下，新加坡电子产品出口的增长势头，或在今年开始放缓。

此外，新加坡的采购经理指数虽处于扩张区间（高于50），但增速有所回落，意味着外部需求减弱，并将对制造业造成一定的冲击。

另一方面，专业机械和石化产品等非电子产品出口，有望从周期性复苏中受益。产量增加和工业智能化，将使专业机械设备行业受惠，而能源价格上涨也有利于石化行业。

从地理分布来看，作为新加坡最大的贸易伙伴，中国将是推动当地非石油国内出口（NODX）非电子领域增长的最大贡献者。

由于更多国家在今年重开边境，供应链瓶颈料将得到缓解。随着外籍劳工重返工作岗位，以及原材料顺利运抵新加坡，这将有助于解决建筑业人力短缺的问题。

新加坡政府重启经济也将提振服务业，并使国际旅行逐步恢复。因此，建筑业和服务业快速反弹，将能抵消制造业的颓势。

总的来说，我们认为新加坡经济将在2022年温和增长。市场广泛预期今年新加坡将增长4.0%，而新加坡贸工部预期增幅则是3%至5%。

利率上升银行受益

在通胀攀升的情况下，新加坡也面临收紧货币政策的压力。美联储将在2022年启动加息周期，联邦公开市场委员会（FOMC）在12月的会议结束时，宣布2022年将加息三次，以应对持续高通胀威胁。

有鉴于此，新加坡三大银行星展银行（股票代码：SGX:D05）、华侨银行（SGX:O39）和大华银行（SGX:U11），将因利率走高而受益。

三大银行占海指权重约四成，对新加坡股市起着举足轻重的作用。

新元隔夜利率（SORA）是新加坡金融市场的主要基准利率，并紧跟美国利率走势，故美联储在今年开始加息，将提高三大银行净利息收入。

由于这些银行超过50%的收入是来自净利息收入，这将提升新加坡银行的业绩表现。

尽管净利息赚幅仍处于低位，但三大银行在去年首九个月贷款平均增长约11%，为净利息收入提供支撑。

随着当地逐步重启经济，来自制造业和房地产相关领域的贷款料将增加，有助推动银行贷款在2022年持续增长。

盈利有望持续复苏

此外，收费收入（尤其是财富管理费用）也将成为银行盈利能力的主要驱动力。随着富裕中产阶层的崛起，新加坡银行将能受益于亚洲财富管理行业的快速增长。

财富管理收费收入，预计可在未来几年双位数增长，这与普华永道发布的亚太地区财富管理行业报告的看法一致。

最后，新加坡银行业资本充足水平总体良好。在去年疫情高峰期，当地银行为因应疫情不确定性而拨出更多准备金，但资产素质继续保持韧性。

此外，银行派息限制的解除，也意味着银行可以向股东增加派息。平均而言，投资者将可获得约5%股息收益率。

基于新加坡经济持续复苏，三大银行股预计将带动股市盈利强劲复苏。不过，受低基数效应影响，盈利增长将逐步正常化。

若按我们预计的14倍合理本益比计算，海峡时报指数的目标价为3913点，意味着到2023年底的上行潜力为23%（数据截至今年1月6日），并可为投资者提供良好的入市机会。