虽然俄乌危机给全球经济复苏增添新的不确定性，但各地中央银行预计仍将收紧货币政策。

美国联邦储备局一如市场预期，在最近一次的议息上宣布升息25个基点，欧洲央行也释放出了在今年内开始升息的可能。

美国1月份消费物价指数按年增7.5%，为1982年2月以来的最高水平。此外，俄乌危机亦推升大宗商品价格，预料未来一段时间通胀将居高不下。

由于利率处于近乎零的水平（在3月17日美联储宣布升息之前），而通胀率显著高于美联储2%的目标水平，因此已有声音要求当局必须加快升息步伐以缓解通胀。

基于通胀已经触及数十年的高位，又没有放缓的迹象，我们也认为美联储将加快升息速度。

随着通胀压力居高不下，市场预计美联储今年最少升息六次。

流动性不再充裕

不过，我们预计美联储会在今年升息七次、明年升息五次，从现在到2023年底一共会升息12次，直至美国基准利率达至3.25%的水平。

由于美联储或更激进升息并退出量化宽松，这将加剧全球高收益债券价格的下行压力，因此我们对该债券类别持谨慎态度。

目前全球高收益债券主要由北美和欧洲发行的债券所组成。在过去两年低利率和量化宽松的环境下，美国和欧洲高收益债券的发行量分别达创纪录的8700亿美元和2350亿欧元。

然而，一旦量化宽松结束，加上升息周期的来临，全球高收益债券价格将面临更大的波动。

首先，发行人将会意识到市场流动性不如过往充裕，但仍需用更高的成本来再融资以偿还债务，或令违约率增加。

其次，先前市场对高收益债券的需求强劲，令发行人在借款条款有较高的议价能力。

估值不具吸引力

穆迪北美契约质量指标（CQI）显示，去年末季的契约质量得分仅4.52分，是有记录以来第二低，反映目前借款条款对投资者的保护相对低。倘若债券违约，回收率相对亦较低。

从息差角度来看，尽管全球高收益债券的息差扩大至511个基点水平，但以历史标准来看仍处于低位，亦低于疫情爆发前的水平，估值不具吸引力。

此外，我们注意到债市似乎低估了通胀前景和升息预期，主要因目前收益率仍处较低水平。

现时全球高收益债券的收益率为6.8%，比历史平均水平低219个基点。

虽然如此，对于寻求高收益的投资者而言，全球高收益债券类别显然还是理想选择。

4类债券投资可考虑

尽管全球高收益债券的前景不甚乐观，但固定收益市场中仍有值得关注的亮点。有意寻求较高收益及分散投资效益的投资者不妨考虑以下选项：

1）亚洲高收益债券：

在全球高收益债券类别中，我们认为亚洲的高收益债券仍具投资价值。

中国政府对房地产行业的融资限制，不但令发展商的流动性持续受压，更引发了一连串债务违约事件。去年中国房地产债市出现恐慌性抛售，令债价出现大幅调整。

不过，目前中国房地产调控政策渐见松绑，近日一些信贷健康的发展商已经可以继续获得银行贷款和抵押贷款批准。

在亚洲高收益债券市场中，中国房地产板块占比超过20%。随着中国房地产市场逐步复苏，信贷压力有望缓解。

此外，目前亚洲高收益债券估值低残，现已过度反映市场负面因素，在当下市况中或许会出现短暂的投资机遇。因此，投资者可以透过亚洲高收益债券进行低位布局，并静待估值修复。

2）中国国债：

中国的货币政策与其他国家有很大不同。由于中国经济仍面临诸多挑战，当局将积极推出更多有利于稳增长的政策。中国人民银行将继续实施稳健货币政策并可能再次降息，这将推升中国国债价格。

3）无约束债券基金（Unconstrained bond funds）：

有别于传统的债券基金，无约束债券基金在资产选择上具有高度的灵活性。

因此，在当前充满挑战的环境下，此类基金能更好地抵御利率风险，并在多元化的投资组合中与传统债券基金相辅相成。

4）短期债券基金：

短期债券基金对利率变化的敏感度较低。