我们在早前发表的文章《因估值过高和近期风险持续加大，半导体评级下调至2.5星“中性”》中指出，科技股（尤其是半导体股）的估值已经明显偏高，而衡量我国科技股表现的大马交易所科技指数，更从年初至今大跌32%。

这主要是因为中国政府收紧对金融科技等行业的监管，以及市场担忧美联储会更激进加息。

当利率上升时，较高的贴现率往往会转化为较差的未来表现，意味着投资者难以从高估值中获利。

不过，由于科技股的盈利增长持续向好，且其估值尚属合理，因此，我们对大马科技业的前景依然充满信心。

半导体行业，包括半导体制造领域及其他技术设备。由于半导体行业在科技指数中的权重较大，本文将详解我们看好该板块的原因。

在半导体供应链中，组装和封装在所有地区都呈现出惊人的增长，2021年的销售额激增87%，而测试设备的总销售额亦增长30%。

我国在全球半导体供应链中扮演着重要角色。

半导体行业协会的数据显示，马来西亚在全球半导体贸易流量中占比为7%（约3675.7亿令吉）。

此外，美国也是我国最大的半导体贸易伙伴，市场份额为24%。

作为半导体产品出口国，我国是半导体设备和集成电路组装、测试和封装的主要枢纽。

半导体出口强劲

2022年2月，我国的半导体出口总额为249亿令吉，虽低于2021年12月创下的314亿令吉，但仍录得42%的按年增长，这主要是因为俄乌冲突持续导致全球供应链受阻。

我国的半导体行业，主要是由外包半导体组装和测试（OSAT）公司组成，即全球供应商提供的第三方服务，包括半导体组装、封装和集成电路测试。

截至2020年，OSAT的市场规模达316.4亿美元（约1389亿令吉），而未来五到六年预计将以7.3%的复合年增长率（CAGR）增长，届时将达到497.1亿美元（约2182亿令吉）。

高科技推动芯片需求

●5G基础设施：

智能手机板块一直是OSAT供应商的最大收入来源，每年的出货量超过10亿台。4G手机的半导体平均销售价格为126.1美元，而5G手机的半导体平均销售价格则达233.9美元，两者相差了185%。

●电动车

近年来世界各国都致力于减少碳排放，并建造先进和高性能的充电站，这将推动电动汽车市场继续高速增长。

截至2021年，电动车的总销售额达到660万美元（约2897万令吉），占据了全球市场份额的8.6%。

●人工智能（AI）

由高性能AI芯片（GPU、ASIC和MCU）驱动的智能机器，有助于降低人力资源成本，因此也对半导体行业产生较大影响。

●云计算

云计算将推高半导体需求，因为该技术需要配备内置图形处理器（GPU）、半导体存储器DRAM、中央处理器（CPU）和集成电路等。

增长潜力巨大

半导体行业的需求料将放缓，但降幅不大。

尽管科技股的增长潜力巨大，但去年因市场“过度乐观”以致涨幅过大。

因此，接下来的需求料将恢复正常。

虽然过去两年的需求急剧上升，可归因于全球供应链受阻和企业加快数字化进程，但由于科技股仍具潜在结构性增长，我们认为该板块不会发生类似2021年手套股的平均售价大跌的情况。

估值有吸引力

大马交易所科技指数虽在过去两个月出现抛售潮，但基于当前的股价水平，显示基本面与估值出现错配，因此长远来看，科技股有望持续增长。

2022年大马交易所科技板块的盈利增长为13.4%，2024年的预测本益比则为15.68倍，远低于27.4倍的五年平均值。

虽然该板块的历史本益比约为21倍，但如果增长潜力较高，投资者或许仍可接受稍高的估值。

因此，我们认为大马科技板块的远期本益比极具吸引力。

这是因为科技公司在手的订单充足，可推动盈利持续增长。

结论：

我国在全球半导体行业里扮演举足轻重的角色，许多科技公司都具备一定的竞争优势。

但是，大马科技业仍面临下行风险，其中包括：

1.随着全球供应链瓶颈得到缓解，需求降幅或超过预期；

2.因盈利预测被严重高估，以致企业未能达到预期的盈利增长。

不过，我们认为科技股的估值仍具吸引力。

按2024年的预测盈利计算，大马交易所科技指数当前的本益比为15.68倍，低于我们预测的20倍合理值，代表该板块上行潜力为27.5%，拥有巨大的增长潜力。