尽管全球股市阴云密布，但印尼股市（由雅加达综合指数反映）却逆势而上，年初至今上扬超过7%。随着世界经济持续复苏，印尼股市有望受到良好支持。

行业方面，能源板块领涨，升幅为47.6%。此外，运输和物流及工业板块分别上升27.7%和18.6%。能源板块表现优异，主要是因为大宗商品价格飙升，而供应链趋紧也使交通运输板块从中受益。

另一方面，科技板块表现疲软，跌幅为13.8%。全球央行纷纷收紧货币政策，拖累资本密集型行业的前景，令房地产板块下跌11.1%。

出口内需促进增长

印尼有望实现今年初设定的经济增长目标。当地经济逐季回升，这主要是因为大宗商品出口强劲增长，以及当局为应对疫情冲击而采取了宽松的货币政策。

此外，随着消费者信心逐步恢复，内需回暖也拉动制造业回升。由于世界经济逐渐走出疫情阴霾，我们预计印尼2022年至2024年经济增长率将介于5%至5.5%。

另外，棕油、镍、煤和锡等主要出口商品的价格大幅上涨，带动印尼出口显著增长，今年第一季的贸易盈余达122兆印尼盾。

尽管疫苗接种率相对较低，但印尼已做好准备迈入后疫情时代。当地政府自今年3月起放宽多项防疫限制措施，并重开国门迎接国际旅客。随着印尼经济社会在后疫情时代逐渐恢复正常，消费需求将持续增长。

印尼的零售销售指数和消费者信心指数强力反弹，显示消费者信心增强，并已恢复至疫情前水平。由于国际边境重开是提振消费信心的强力催化剂，因此我们认为印尼经济仍具增长潜力。

升息潮将到来

印尼5月份通胀率达3.55%，这主要是因为交通费用和食品价格的上涨所致。当月的食品通胀升至5.62%，为2020年3月疫情爆发以来的最高水平，交通通胀则升至约4.77%。

尽管各国面临稳增长与控物价的压力，但印尼拥有更大的财政空间应对通胀压力。近月来，印尼政府对部分商品实施出口管制（例如：出台国内市场义务（DMO）政策，或是提高棕油出口税）及增加补贴（为印尼国家石油公司Pertamina和印尼国有电力公司PLN提供额外补贴，以确保补贴燃料、天然气和电力的零售价格保持稳定），以控制好国内的通货膨胀。

由于当地政府采取多项措施抑制物价，故其通胀率保持在相对较低水平。

虽然总体上仍处于可控范围内，且位于印尼央行的通胀目标区间（2%至4%），但我们认为当地通胀仍面临上升风险。

随着全球各大央行加快收紧货币政策，印尼央行宣布将在7月和9月分别上调存款准备金率（RRR）至7.5%和9%，并从银行体系回笼流动性110兆印尼盾（约75亿美元）。

自冠病疫情爆发以来，印尼央行向金融系统注入上亿元的流动性，并大幅降息以支撑经济增长。在此背景下，我们相信印尼央行此次上调存款准备金率是其货币政策逐步迈向正常化的迹象。

两年盈利料保持增长

尽管科技公司的盈利状况略有恶化，但大宗商品相关公司的盈利能力强劲增长，使得雅加达综合指数的盈利预期获上调。

雅加达综合指数中权重最大的金融业2022年的盈利增长预测为12%，明后两年的盈利增长则分别为13.1%和14.9%，这主要是因为贷款增长强劲（增速由2020年的-2.63%和2021年的4.93%，增至2022年的6.40%）及资产素质好转（不良贷款比率由2020年的3.06%和2021年的3%，降至2022年的2.98%）。

随着利率上行，加上区域国家重开边境，这将推升银行的净利息赚幅（NIM）和贷款需求。即使印尼央行上调存款准备金率，但由于贷款需求稳步增长，故银行贷款将延续增长势头。

矿产资源丰富

作为全球大宗商品出口大国，印尼将因供应链趋紧导致价格上涨和需求激增而从中受益。印尼拥有丰富的矿产资源，包括煤、镍、铜和黄金等。虽然基本原料和能源板块2022年的盈利增长预测分别为52.3%和220.2%，但受高基数效应影响，明后两年的盈利增长将会放缓。

科技板块续向好

虽然美联储激进加息导致科技股遭受重挫，但我们仍看好科技领域，这是因为数码经济是推动经济未来增长的重要驱动力。

科技板块明后两年的盈利增长预测分别为2.1%和26.7%，而投资者在选股时仍需保持谨慎，并投资于生态系统较为完善、现金流健康状况较好和净赚幅高的公司。

总体来说，在原材料需求强劲和政府大力支持下，印尼经济有望保持良好发展势头。尽管经济可能面临各种逆风，但在内需改善和出口持续强劲的带动下，当地经济将迎难而上稳步前进。