随着近期通胀数据好于预期，投资者对价格压力迅速缓解抱有希望。但他们可能会失望：我们认为，通胀可能难以遏制，甚至经济衰退也可能无法降低通胀。

正如我们在前一篇文章中所指出的，我们认为通货膨胀正在发生结构性转变，几十年的低通胀即将结束。世界正在进入一种新的体制，结构性力量将导致未来几年通胀更加持续上升，而未来十年的特点可能是大宗商品和劳动力市场短缺。

化石燃料不会很快消失。虽然世界一直在转向可再生能源，但可再生能源的成长并没有跟上不断增长的能源需求。

此外，可再生能源受天气的摆布。所有这些都意味着化石燃料将继续存在。然而，由于上游油气资产的结构性投资不足可能会持续下去，这将使世界能源市场在未来几年变得更加紧张。

绿色转型还将导致长期通胀，因为它可能导致对金属的需求大幅飙升，而这些金属对于从电动汽车到可再生能源等各种技术的支撑至关重要。

然而，目前这些关键金属的供应不足以满足未来的需求。不要指望供应会在短期内迅速增加：建设矿山可能需要5到25年的时间，而矿山投资也受到环境、社会和监管（ESG）担忧的抑制。

随着农民越来越多地面临极端天气模式的增多，气候变化的影响也将继续挑战农业产量，使其成为食品价格上涨的长期驱动因素。与此同时，世界各地日益抬头的粮食保护主义将加剧全球粮食供应的脆弱性，使其在未来几年遭受更多的价格冲击。目前，劳动力市场的短缺可以说是最严重的，极高的职位空缺支撑着工资的大幅上涨。人口结构的变化，包括人口老龄化和移民数量更广泛的下降，可能加剧全球劳动力短缺。随着企业的劳动力成本上升，它们可能会以更高的价格转嫁给消费者。

宽松政策坏事

就在全球央行在过去一年收紧货币政策以共同遏制通胀之际，各国政府却反其道而行之，实施宽松的财政政策，在从减税到能源补贴等各种领域大举支出。

由于这些措施可能会刺激经济并进一步推高通胀，宽松的财政政策使央行官员更难抗击通胀。

另外，价格压力如此顽固，以至于即使全球经济衰退也可能无法抑制通货膨胀。

尽管全球同步紧缩对经济活动的拖累将在未来几个季度加剧，但全球衰退（如果真的发生的话）可能是温和的，因为富裕国家的家庭仍坐拥数万亿美元的超额储蓄（相对于疫情前的常态)，这将使他们在通胀侵蚀收入的情况下仍能保持支出。

随着全球经济走向衰退，失业率的增加似乎不可避免，但劳动力市场的短缺如此严重，以至于劳动力需求在与供给匹配之前还有很长的路要走。

在美国，现在几乎每一个登记失业的人就有两个职位空缺。10月份的工资比去年同期上涨了5.2%，远高于3.5%，这与美联储2%的通胀目标是一致的。

在欧洲，劳动力市场也依然异常紧张。工资增长一直在加速，随着工人们要求加薪，罢工风险的增加使情况变得更糟。

距离2%还很远呢

尽管最近的通胀数据低于预期，但一个月的数据并不代表一种趋势。退一步看，几乎没有证据表明通胀即将迅速逆转。事实上，价格压力一直在扩大。

所有这些都意味着，经济衰退本身不足以降低通胀，我们距离美联储2%的通胀目标还有一段路要走。鉴于收紧货币政策和通胀之间也存在滞后，短期内降低通胀并非易事。

各国央行可能试图通过大幅加息来抑制通胀，但目前尚不清楚它们是否愿意冒着陷入深度痛苦衰退的风险来实现这一目标。

那通胀率达到2%需要多长时间？如果有人还是认为通胀很容易控制，这里有一个好消息：2%的目标是可以实现的。

现在来看看坏消息：根据美国银行的数据，根据历史数据，发达经济体的通胀率一旦突破5%，平均需要10年时间才能回到2%。

在VanEck进行的一项类似研究中，通胀率一旦突破5%，花了惊人的18年时间才降至2%。不管怎样，通胀花了相当长的时间才降下来。