2022年是全球经济充满变数的一年。除了俄乌战争、通胀高企等危机发生，多国央行亦将利率上调至数十年来的最高水平。

尽管如此，消费股在全球经济动荡时期表现相对坚挺。在富时隆综指和富时大马全股项指数分别下跌0.65%和1.77%的情况下，消费股去年的总回报率为4.6%，原因是我国在去年4月份重开边界，提振了国内消费和消费者信心。

这为马交所的消费品与服务板块提供了支撑，以抵御全球宏观经济动荡带来的冲击。

预算案利好

此外，我们对消费领域的两大板块看法不一。我们认为消费必需品板块前景趋向明朗，原因是政府在重新提呈的2023年财政预算案中提供支持性措施，以及该板块在经济衰退担忧加剧和全球经济增长放缓的情况下较具防御性。

另一方面，我们对非消费必需品板块持谨慎态度，原因是该板块具有周期性特征，这意味着经济增长放缓将对此类产品或服务的需求造成冲击。

在修改后的2023年财政预算案中，消费必需品板块预计将受惠于更高的财政资源分配。本次预算案以人民为重，旨在提供补贴和援助计划以助推经济复苏的可持续性。

B40和M40收入群体的减税措施和财务援助预计将有助于提振国内消费市场，并帮助该群体应对不断增加的通胀压力。

首相兼财长拿督斯里安华表示，降低中低收入者所得税率预计将导致政府的税收减少9亿令吉，但M40收入群体将从中受惠；而T20收入群体的税率上调2%，预计将为政府带来近每人1.1万令吉的税收。

尽管如此，2023预算案中提出的“奢侈品税”将对非消费必需品板块不利，但我们认为旅游业限制放宽及更多的激励措施，将抵消这项新税制带来的负面影响。

必需品保持韧性

我们预计，消费必需品板块的表现将优于非消费必需品板块，原因是前者的防御性较强，能够更好地应对市场波动。

消费必需品主要包括缺乏需求波动的生活必需商品。鉴于其性质和产品粘性，在成本上升的情况下，消费必需品的价格上涨并不会导致其需求减少。

虽说如此，我们预计营运成本上升将给该板块带来不利影响。

去年12月，政府宣布将调高出口导向型跨国公司的电费。这将导致许多大型制造业上市公司在今年面临更高的电费成本。

不过，国内中小型企业以及涉及农业和食品生产企业的电费则在今年保持不变。

此外，最新预算案中的减税措施，将为中低收入群体带来更高的可自由支配收入。

虽然从理论上说，消费者的收入是决定需求的一大重要因素，但我们认为从预算案中受惠的中低收入群体对正常商品和低档商品的需求将会增加。

此外，对高收入群体征收奢侈品税以及更高的个人所得税率，将导致该群体降级消费，并进一步惠及与消费必需品相关的企业。

非必需品前景不明朗

在今年全球经济增长放缓、通胀高企和利率上升等多重冲击下，我们预计非消费必需品板块将面临重重挑战。

非消费必需品是非生活必需品或奢侈品，因此消费者通常在有额外可支配收入的情况下才会对其进行消费。

修订后的2023预算案并未给非消费必需品板块带来利好效应。反而，政府计划征收的奢侈品税（细节仍在讨论中）的商品中，包括名牌手表和时尚物品。

除此之外，与消费必需品板块相比，经济衰退担忧加剧所导致的全球需求放缓将对非消费必需品板块产生更大的影响。

部分主要涉及非消费必需品板块的公司已下调2023年的每股盈利预期。

此外，较低的电费补贴亦将对非消费必需品板块造成影响。

消费股仍具吸引力

在非消费必需品板块中，我们看好以中等收入群体为重心的“可负担奢侈品”公司。与其他非消费必需品相比，这些公司的商品需求相对缺乏波动，且中高收入群体的消费需求较为稳定。

尽管去年表现相对强劲，但马交所消费产品指数仍有上行空间，原因是当前价格与每股盈利不成正比，估值仍具吸引力。

我们认为最新预算案的支持性措施将给消费必需品板块带来利好，并推动国内经济的复苏进程。未来几个季度，马交所消费产品指数料将继续保持韧性。