廉价石油的时代已经结束。别指望经济衰退会改变这一点。

油价最近经历了很大的波动，几家银行的倒闭最初导致了对危机蔓延的担忧，以及随后OPEC+出人意料的减产。我们认为，展望未来，石油基本面预计将收紧，即使我们进入衰退。

3月中旬，几家银行（硅谷银行、标志银行，和瑞士信贷银行）倒闭，加剧了人们对全球经济疲软背景下能源需求的担忧。这导致石油价格下跌，国际石油基准布兰特原油价格，跌至每桶近70美元。

然而，在OPEC+产油国出人意料地宣布减产后，油价随后飙升，布兰特原油价格跃升至每桶84.93美元。这些削减是在定于4月3日举行的联合部长级监测委员会（JMMC）会议前宣布的。

原油价格的上涨，也标志着自2022年3月俄罗斯入侵乌克兰震惊能源市场以来最大的单日百分比涨幅。

OPEC+减产主因

OPEC+减产自然引发了对需求前景的一些担忧。沙地石油部将这一决定描述为“旨在支持石油市场稳定的预防性措施”。

在银行业动荡和对经济衰退的担忧导致宏观经济信心疲软的情况下，该计划旨在为价格提供支撑。

从目前的情况来看，劳动力市场的持续紧张和居高不下的通胀，将使美联储今年降息成为一项艰巨的任务，这意味着长期加息对经济的损害可能会滚雪球。

这也是由于领先经济指标一直处于下降趋势，这表明美国经济在未来几个月可能会进一步放缓。

然而，我们认为，对经济放缓的担忧，并不是最新减产背后的唯一原因。OPEC+从挤压石油市场中受益，以防止油价下跌过多。

最新的减产表明，OPEC+不满足于布兰特原油在每桶70-80美元的交易区间，这表明该组织愿意捍卫每桶80美元以上的价格底线。

不担忧市占被抢

OPEC+成员国可以减产而不用担心市场份额被非OPEC成员国抢走，一个主要原因是，越来越明显的是，美国的产量增长一直在放缓，美国页岩油不会很快来拯救。

例如，美国的产量增长不到2020年之前的一半，总体产量尚未恢复到大流行前的水平。美国的石油产量在2021和2022年每天增长60万桶，在2017年至2020年时则是每天130万桶。

事实上，看看美国国内的石油生产商，贝克休斯追踪的美国石油钻井平台数量，并没有随着油价的上涨而上升，从结构上看，油气行业是一个投资不足的市场。这是一个难以改变的长期问题，自2014年以来，投资一直呈下降趋势。

即使出现经济衰退，紧张的供需平衡仍可能导致油价在更长时间内走高。

随着美国和全球经济衰退的步伐加快，石油需求可能会放缓。目前的预测显示，2023年全球石油需求增长，预计将从250万桶/天，下降到230万桶/天。

供应基本面收紧

然而，有一个亮点。中国是今年石油消费预计将大幅增长的主要经济体之一，此前，该国放弃了清零的冠病政策。在这种情况下，该国的石油需求可能会在全年继续反弹，预计2023将比2022年增加70万桶/天。

由于美国紧急石油储备处于1984年以来的最低水平，目前应对高油价的缓冲几乎没有。目前中国的石油储量为3.72亿桶，几乎是2010年7.27亿桶历史最高水平的一半。

这一点，再加上供应的减少，意味着随着我们进入今年，石油基本面预计将收紧。总体而言，预计今年下半年全球石油市场将出现供应短缺。隐含的全球石油供应缺口将达到每天100万桶。

这表明当前的形势是多么独特，进入潜在的衰退并不意味着油价会自动下跌，尤其是在供应方面的削减，和长期生产限制先发制人的情况下。因此，我们预计油价将在更长时间内保持高位。