新加坡制造业采购经理人指数（PMI）连续几个月处于萎缩区间，令其国内生产总值（GDP）增速放缓。

尽管如此，在出口回升和半导体行业复苏的支持下，我们认为当地经济将在未来几个月反弹。

今年已过去一大半，新加坡海峡时报指数（简称海指）仍保持韧性，迄今为止表现相对平稳，交易区间为3100点至3350点。

该指数1月呈现近3400点的强劲表现后，因当地银行等权重股下跌而有所回落。

在经历了相对强劲的2022年之后，今年对海指来说并不是一个好年头，原因是其表现落后于大多数其他主要市场。

进入下半年，由于全球宏观经济环境趋弱，令经济增长放缓，新加坡股市或将面临不利因素。此外，尽管海指最大成分股--金融业在近期财报录得强劲利润，但却也面临着挑战。

同时，随着利率暂停，在新加坡上市的房地产投资信托基金（S-Reits），可能将从重新燃起的乐观情绪中受益，但只有在经济增长改善的情况下，估值才会获得上修。因此，投资者应酌情作出投资选择。

尽管近期充满挑战和不利因素，我们认为新加坡经济增长将受到出口和半导体行业的提振，在未来的6至12个月内反弹。

近期放缓年底恢复

最新经济数据显示，新加坡2023年第一季GDP按季收缩0.4%，低于去年第四季的0.1%。新加坡贸易与工业部的经济调查显示，鉴于全球经济疲软以及电子业处于下行周期，制造业、批发贸易以及金融保险业出现萎缩，拖累了当地经济增长。

新加坡近期经济前景趋于疲软，原因是电子业的下行周期，可能比此前的预期更深入、更持久，而且因货币政策收紧的滞后效应，其他发达经济体的经济增长亦呈放缓之势。

此外，由于服务业活动的进口密集程度低于工业活动，因此对新加坡出口的支持作用不大，预计今年中国服务业主导的复苏的溢出效应亦将保持疲弱。

尽管如此，鉴于国际航空旅行和入境旅游业持续复苏，当地航空和旅游相关行业的增长前景仍趋于乐观状态。

随着全球贸易前景恶化，新加坡制造业PMI在2月短暂实现收支平衡后，连续两个月跌入萎缩区间。在各个领域中，电子业PMI下跌至49.2，连续9个月萎缩。

美国和欧洲经济增长动力减弱，对电子产品的消费需求造成负面影响，而中国不平衡的经济复苏亦导致新订单下滑。

由于电子业约占新加坡制造业总产值的42%，全球制造业前景疲软以及中国经济反弹弱于预期，将导致新加坡制造业近期内保持疲软。

低谷将迎来拐点

尽管经济前景黯淡，但电子业的下行周期以及经济周期或将触底，因此下半年或明年初有望出现反弹。

作为一个小型的开放经济体，新加坡的出口增长很大程度上，取决于全球宏观经济环境。出口增长往往与GDP增长同步放缓。电子业的出口增长有时亦是反映整体出口前景的先行指标。

另一方面，半导体行业从高峰到低谷的周期，通常需要大约五到六个季度的时间。自2021年年中见顶后，半导体行业目前已经历了约22个月的下行周期。半导体下行周期触底可能还需要几个月的时间。

当前半导体行业的下行周期只是暂时性。随着库存逐渐消化，半导体需求预计未来几个月将会回升。随着半导体行业的供需动态重新调整，我们预计电子业出口增长将出现反弹，令新加坡GDP增长有望回暖。

此外，从中长期来看，新加坡制造业受到几个利好因素支撑。电子领域方面，全球对半导体的需求保持良好，并将恢复到比以前更高的水平。

这是因为半导体应用增加，特别是对人工智能的兴趣激增，以及硅含量提升。 

由于工业自动化和物联网应用愈发广泛，工业电子产品的需求预计也会增长。

此外，新加坡电子业的高附加值产业（尤其是半导体）供应链多元化，令其持续保持对外资吸引力，因此未来几年的外来直接投资势头有望增长。

服务业领域方面，新加坡以监管严格、犯罪率低和政治稳定而著称，持续成为投资银行和财富管理的安全港和领先国际金融中心。

此外，新加坡仍是亚太地区重要的航运、航空、物流和设立区域总部的枢纽。越来越多国际公司把亚太地区总部设在新加坡。

可避开技术衰退

鉴于上述种种因素，新加坡有望避免技术性衰退。

虽然新加坡股市的表现不如成熟市场或其他股市，但新加坡不属于增长型市场，因为海指大部分由价值或周期性股票的公司所组成。

相反的，新加坡是一个具韧性且稳定的市场。去年大多数股市出现亏损时，新加坡股市表现相对良好。海指的股息亦具吸引力，每年的股息收益率约为5%。