新加坡银行占海峡时报指数（简称海指）近50%，其表现对新加坡股市至关重要。在二月份见顶后，当地银行的股价一直呈下跌趋势，原因是投资者担心净息差见顶和贷款增长放缓可能会影响其盈利底线。

今年第二季，三大银行的净息差均按年扩大，星展银行（DBS）和大华银行（UOB）的净利创历史新高。

尽管这三家银行的业绩表现强劲，但其净息差逐渐接近峰值。不过今年净息差的预测仍然乐观，原因是当地银行提出的指引表明当前水平偏上行趋势。

随着加息周期接近尾声，我们不太可能看到净息差再次出现像去年那般激增，当时美联储以数十年来最快速度上调利率。

此外，由于高借贷成本损害了消费者和企业的贷款需求，贷款增长已开始停滞甚至下降。如果贷款增长放缓或下降导致净息差下滑，银行的净利息收入可能将受到负面影响。

不良贷款比例低

幸运的是，当地银行仍将受益于今年较高的净息差，股东可获得5%至6%的股息收益率，尤其是华侨银行（OCBC）。该银行管理层按新股息政策指引，将派息率维持在50%。

与此同时，大华银行亦承诺将派息率维持在50%，但前提是普通股权一级资本比率（CET1）不低于13.5%。星展银行则未设定具体的派息率，但表示其目标是派发与收益逐步增长的可持续股息。

此外，尽管经营环境更加严峻，这些银行的资产质量良好，不良贷款比例偏低。虽然客户正在适应经济衰退环境并受到借贷成本上升的负面影响，使得今年下半年的不良贷款可能出现上升态势，但当地银行已为不良贷款预留了足够的资金。

新加坡银行拥有强劲的资产负债表和分散化的收入来源，使其即便在经济放缓时期，亦能保持韧性。

展望未来，新的区域和全球资金流入新加坡，将使当地银行持续受益。

新加坡的政局稳定、犯罪率低、对高净值人士相对较低的税率，吸引了大量企业实体和超富裕家庭在此设立家族办公室。

高利率时代慎选产托

商业租赁活动放缓可能将给租金带来下行压力，从而导致产托股息在未来有恶化的可能性。

总体而言，今年的新加坡产业信托基金领域的股息增长预测仅为1.6%。若剔除仍在复苏的酒店业，增长率仅维持在0.3%的水平。

鉴于利率可能会在更长时间内保持较高水平，我们认为当前的环境将对产业信托构成挑战。

由于通胀高企且居高不下，美联储不太可能在今年年底前降息。

因此，尽管房地产投资信托基金的大部分现有债务均是固定利率，但它们最终将被迫以更高的利率为其到期贷款进行再融资，导致债务的平均成本上升。

此外，在过去两次全球衰退（冠病疫情和全球金融危机）中，新加坡产托录得两位数的萎缩。因此，随着宏观背景趋弱，我们认为新加坡产托很容易受到因盈利欠佳而引发负面价格反应的影响。

此外，尽管新加坡产托收益率上升至6%以上，但我们仍不看好该行业。随着债券收益率快速上升，投资者有很多机会在不承担股票风险的情况下获得更高的收益率。

实际上，新加坡产托领域与新加坡10年期政府债券之间的收益率差继续远低于其5年历史平均水平，这意味着与新加坡政府债券相比，投资者目前投资产托所得到的回报较少。

半导体需求将回弹

尽管创业公司（Venture Corp）等当地电子公司的上半年业绩较弱，但有积极迹象表明半导体需求将触底并在今年下半年迎来复苏。

此外，随着技术节点不断改进，全球顶级代工制造商预计芯片需求将在今下半年出现反弹。

人工智能应用增

展望未来，生成式人工智能的应用将迅速普及，并推高对以人工智能为重点的半导体设备需求，尤其是那些以可负担的价格向大众提供的解决方案。这些均有利于芯片公司。

总而言之，芯片需求有触底回暖的迹象。随着全球贸易复苏，占新加坡经济很大一部分的出口亦将得到提振。人工智能应用增加，以及技术进步使芯片需求激增等有利因素，让我们愈发看好半导体行业的前景。

鉴于新加坡经济触底以及其制造业和出口迎来复苏，投资者情绪乐观或令更多资金流入新加坡股市，引发评级重估并推高估值。