自3月5日上涨20%后，日本股市后续有所回落。尽管如此，由于外资流入强劲，日本仍是年初至今表现最佳的市场。

日本国内再通胀以及正在进行的企业改革，为日本股市的长期看涨态势提供了支撑。

日本央行的超宽松货币政策时代终于落幕，而春季工资谈判是这项决策的关键推动力。

由于再通胀逐渐显现，并且工资上涨，日本央行最终决定解除其超宽松的货币政策，将利率上调至0.1%，同时取消将长期利率上限控制在零附近的收益率曲线控制政策。

日本央行逐步重返“正利率”时代，但仍表示债券收益率若迅速上升，可能会进行更大规模的购买干预。进入三月份以来，市场一直在密切关注关键经济数据，自去年以来一直存在着关于政策转向的猜测。

日本央行早前就已发出了政策转向信号，日本央行行长植田和男多次向市场暗示并对未来政策方向发表评论。

这一政策正常化“延迟”，反映了当地央行在塑造市场预期方面有条不紊且谨慎的做法。

随着解除宽松政策的理由更具说服力，日本央行现比以往的任何时候都更优先考虑的是避免让市场感到意外。

告别负利率时代

此外，日元是本月初表现最佳的亚洲货币，兑美元汇率上涨了2.3%。在外界期待已久的负利率政策退出的情况下，我们认为日元有望走强，并将导致更多外资流入，从而增加流动性，提振当地交易所的情绪。

另一方面，日元走强可能会对利差交易（Carry Trade）产生负面影响。日元走强将增加以日元计值的借贷成本，可能会降低利差交易的盈利潜力。

虽然可能会出现短期调整，但从长远来看，这一转变可能会提振投资者信心并支持整体经济的稳定。

日本央行时隔17年首次加息，金融市场对超宽松政策的转向高度敏感。

展望未来，日本央行预计将采取渐进式加息，暂时维持宽松的货币政策环境。

终于迎来通胀

即使少了日本央行大规模的交易所指数基金（ETF）和产业信托（REIT）购买计划的支持，日经225指数年初至今仍取得了两位数的涨幅；挂牌基金和产业信托的上限分别约为12万亿日元和1,800亿日元。

日本通胀是否还有很长的路要走？日本目前的情况为进口物价上涨引起的成本推动型通胀，并非经济活动增加导致的需求拉动型通胀。

这可能会对企业利润和生活成本造成负面影响。若要将2%的通胀目标水平确立为常态，工资增长必须“跑赢”通胀，上涨幅度有必要超过2%。

因此，我们认为通胀正在朝着日本央行期望的方向发展，同时需要耐心等待工资增长的影响转化为更大的消费能力，以可持续性地推动国内消费。

由需求主导的通胀是宣告战胜通缩的理想结果，因为这将加速商业投资并培育更具竞争力和效率的市场。

“春斗”要求最高工资

在今年的春季劳资谈判（“春斗”）中，日本最大的工业工会UA Zensen寻求总工资增长6%，其中4%是基本工资增长。

自1990年代初资产泡沫破裂以来，日本工人的平均工资一直停滞不前，而这一举措标志着这样的情况发生了转变。

此外，日本工会联合会（Rengo）近期宣布初步结果，即日本平均工资将上涨5.28%，这是自1993年工资上涨7.15%以来的最大增幅。

由于老龄化和人口减少，日本长期面临劳动力短缺问题，这亦将促使临时工及合同工的工资标准发生调整，即便两者没有工会代表。

在此之前，日本汽车制造商丰田满足了日本工会提出的加薪和奖金要求，宣布加薪5%并将奖金提高到7.6个月的水平，为之后的工资谈判带来曙光。由于丰田历来是日本“春斗”谈判的风向标，因此该公司的行动可以洞察整体工资谈判的情况。

企业改革有进展

企业努力的成果正在显现。

展望未来，公司披露其资本用途的大好趋势，可能将让投资者改变对只是囤积现金的公司的看法。

这种转变可能将促使公司主动采取具可持续性且富有成效的长期策略，以利用资本来增加股东的价值，而非单单只是执行监管机构的强制要求。

此外，本益比低于1的大型公司在披露提高资本效率的举措方面更为主动。这是一个积极迹象，表明这些措施对于激发公司的紧迫感方面颇有成效。

日本应继续成为投资者关注的焦点，原因是其基本面没有出现实质性恶化。

企业改革的积极进展以及工资要求提高令日本政策走向正常化，并继续强化了我们对日本股市的积极看法。