97年的金融风暴很多人炒焦了，那时候大家都有一个梦，要赶在2020前达成先进国的宏愿。

那时候的股市是包赢的，因为指数不断地往上攀，就算今天跌，明天也会起会。那时候的每一个股票经纪更是印钞机，达证券自然叱责大马股坛。当时占有市额六成

结果泡沫始终是要爆的，那时候借margin靠杠杆的投资者，重则跳楼自杀，家破人亡，婚变；轻则变穷，打回原形，无法供孩子读大学。因此我国有两代人对股票都是恨之入骨。导致我国的股票界有失落的十年

后来，达证券的老板，下巴兜兜样子很拽的Tony Tiah也因为涉嫌操控股价，被吊牌罚款，有十年不能踏足股票界，由他老婆陈桂芳代理。

想到达证券，九十年代真的是无人不晓，股票买卖几乎占有股市过半的市额，如今已成为了老人股票行的代名词，现在的市占率连5%都不到。

达证券是目前剩下不多的独立证券行，没有大银行作后台，不能帮公司搞上市，附加股之类的企业活动。

虽属日落西山的行业，但净利还满稳定的，平均每年提供100m以上的净利。

至于信贷，基金管理业务，规模来说也都是属于微型的。

程铁建也意识到股票行的局限性，这多年积极部署，达证券透过六成股份子公司达环球进军产业投资。

达环球现在已经是世界各地的高级酒店经营者及产业发展商。

收租王

USJ的旺区Taipan是TAGB收租的金鸡蛋，梳邦再也的市政厅也坐落于此。

这里是仅次于ss15学院区的旺区，华人人口密集的住宅区，工商业发达。

出租率高达100%，随着人口城市化的脚步，这里的租金只会水涨船高。

要怎样看一个商业区是否旺不旺？

很简单，只要什饭专卖店随便都有三四间，喝茶的星巴克、老麦然、oldtown、Paparich一两间，后从早到晚都找没有泊车位，有些汽车还Triple park，这一区就肯定旺了。

连同达全球的总部Menara TA One与Damansara Avenue Ativo Plaza的一些零售单位，每年为达全球稳稳提供约20m的净利。

比较稳定的是这一块，至于其他业务的营业额与净利都是比较波动的。

酒店业

TAGB都是跟四星级和五星级的酒店合作，不走廉价路线。酒店业务的经营版图横跨加拿大、澳洲、泰国和中国，新加坡，平均入住率高到七成以上。

这两年来，酒店不断轮流整修提升，导致局部入住率下跌，业绩成长受阻，但是我们知道，短暂的提升工程是为以后吸引更多的住客及租金。

唯一的老鼠屎是中国的昆山Swissotel，由于中国政府近年来严厉打贪，高官不来住酒店，导致入住率不尽理想。

酒店业务的净利每年平均贡献70m。

川普效应是好是坏？

达环球在加拿大的Trump Tower合作的公司的老板就是已经当选下一任美国总统川普。

从共和党候选人到与希拉蕊竞选总统到现在已经成为了总统，川普都不断遭到主流媒体媒体与网民的强烈批评，肯定会影响到其旗下产业的品牌形象，所以就算入主白宫也未必能为其集团带来正面效应。

不过川普是个非常在意福布斯，曾多次要求编辑修正其富豪榜位。凭着他对于财富的执著加上郎才女貌的精英第二代，相信能够把川普集团带到更上一层楼。

“再说程如锦，首次掌管川普大厦如此规模巨大的项目，他就告诫自己，一定要掌握好个人抱负与做事的节奏，仔细处理好所有细节。去年底美国共和党总统参选人的川普，因为“全面禁止穆斯林进入美国”及“墨西哥是罪犯和强奸犯”等主张和言论，在全球引起哗然招致痛斥，加拿大温哥华及多伦多也出现不满川普的言论。后来甚至发生有工人在楼顶插上墨西哥国旗的事件，这些都是对这位年轻CEO的重大考验，所幸他的低调以及表态，令一场纷争终于尘埃落定，大厦单位的销售并未受到影响。近日，将于8月份开张营业的川普酒店开始招聘员工，更是引来万头涌动的空前盛况，有近万人申请到这家即将开张的酒店工作。

该豪华酒店继续由川普集团全权负责经营管理，程如锦领导下的房地产公司可按一定的比例获得经营利润，但须要支付对方管理费。之前他们也已经从所有售出的楼盘单位上面获利颇丰，每平方英尺均价为1,610元，顶楼以674万的高价卖出。”

摘自中国读选网--http://www.duxuan.cn/doc/7788460.html

产业发展

除了Serendah，好在达全球处在吉隆坡的黄金地都是十到二十年前买下来的。不大会面临成本压力。

以现在本地的房市的景况来说，赚多赚少不是个问题，只要卖得出，不被套着就偷笑了。

在强国人的移民潮的带动之下，外国的产业发展部分就相当不错。

达全球在外国的产业发展专注在加拿大的温哥华与澳洲的悉尼，都是龙的传人喜欢移民去的先进国城市。

在Ireka这篇我有提到，西方国家的入账模式与大马不同，

"我国的建筑工程是按工程进度进账，比如做了10%的工作就进10%的账，如此推类。

然而，外国的会计采用RFRIC 15记账方式，只要该工程一天还没有竣工兼拿到permit，营业额就不能入账 （booked in），没有营业额也就没有营利。

这种会计方式要就不入账，一入账就会有爆发性的营业额兼营利。

毅成本身也有承接Aseana的工程例如Rumahotel，这些工程都必须跟RFIC15，导致这几年只有expenses，完全没有revenues。所以这也解释了为什么毅成的业绩被扭曲。"

http://klse.i3investor.com/blogs/kakashit/95745.jsp

股票值多少？

由于业务繁多，性质不同，盈利难以预测，所以估算产业价值较为贴切，这里要感谢安联研究为我们做了功课。

安联算出达环球所有资产的实际净资产值为六毛，远比现在的股价两毛五高出两倍有多！

要注意的是安联研究保守起见，为其实际净资产值打了个65%折扣，我觉得这个折扣实在是打得太高了，也就是说现在的股价距离公道价还有很远的距离。

至于达证券就拿达环球的公道价的六成再加上自身的金融业务，得公道价六毛。

结语

“TAE has a dividend policy of paying out 40-60% of net profit, subject to the availability of cash reserves and the group’s requirement to retain cash in the business for future expansion or investments.”

翻看年报，达证券有四到六成净利的派息政策，要视乎现金流与未来的发展所需而定。

由于达集团近年来积极扩张，所派出的股息微乎其微。

积极扩张，负债率自然会提高，达证券的负债率高达1.25倍，达环球也高达0.7倍。

但冷眼说过，不怕债台高筑，只怕没有现金流。

凭着产业收租与酒店经营这两头现金牛。加上程老板与也是搞金融这一块的，周转不灵的情况很难会发生。

此外，我们也看到程铁建逐渐放下权利，转移除股份至儿子名下。

儿子程如锦也名正言顺，手抓5%以上的股票，成为有实权的小老板。

程如锦逐渐提高曝光率，并接受星报和BFM等媒体的访问。

人与公司都已经出名了，TA与TAGB的股价是否会水涨船高呢？

且看接下来的业绩表现。