Published Date: 2001-02-07

致JACKNLK

在还没有发生股灾之前，AMCORP是个高成长股。它的股价曾经高达15零吉，它是通过高负债来达到高成长的一个很好的例子。
其实通过高负债来达到高成长并不是一种罪过，就好像我们只有10000零吉只能买10000零吉的股票。如果股票上一倍，我们只能赚10000零吉。

假设我们除了投资自己的10000零吉，另外又向银行借来20000零吉我们就可投资买进30000零吉的股票，如果股票上一倍我们就可净赚40000零吉。(60000零吉减去银行的10000零吉，再减去自己的10000零吉本钱，所以就是净赚40000零吉。)

但是如果股票价格不上反下，跌了一半的价钱，没有负债我们只是暂时亏5000零吉，如有负债我们就会完蛋，除了亏掉自己的10000零吉，还会倒欠银行5000零吉。银行是不会给你暂时的，它看到下雨就会马上想到收雨伞的，你淋雨好过他淋雨。

AMCORP在股灾之前的ROE是95年0.18，96年0.20，97年0.23，这是一个很出色的高成长股。

98年它的ROE跌到－0.08,99年更跌到–3.06，它那1000million的债务差点把它拖垮，幸亏有176保护令才能活到今天。

今天它的债务同样的还是没有解决，不过它的ROE却已经大大的好转。2000年3月它的ROE已经回复当年，甚至更胜当年，高达0.59。估计到了2001年的3月它的ROE也会达到0.60。(AMCORP的财政年是3月。)

既然它的ROE这样高那不就是一只很好的成长股吗？理论上是对的。但是我们要先研究一下为什么它的ROE会这么高？
首先我们要知道ROE是怎样计算的；那就是EPS除NTA＝ROE。
1997年它的EPS是1.18，NTA是5.12所以ROE就是0.23。
2000年它的EPS是0.66，NTA是1.11所以ROE就是0.59。
两年的业绩比较起来AMCORP的EPS是减少了，但是因为NTA已经锐减至1.11所以它的ROE反而上升了。
所以ROE不能只看一年，一定要看3年或5年才不会被误导。

现在让我们再来研究你的主要问题：AMCORP值不值得投资？
讲句良心话，如果不是银行逼着AMCORP重组债务，它将是一只很值得投资的成长股。过去三年它是负成长，2000年以后它将是一只很出色的成长股。举个例子；AMCORP的情况就好像一个面临破产的富翁，全部身家只剩100万的股票，却欠了银行80万。银行看到行情越来越坏，怕那价值100万的股票变成少过80万，所以一直逼那可怜的富翁把全部的股票卖掉来还债。如果银行能够再多等些日子，等到那100万的股票变成200万，那富翁就可以东山再起，又是条好汉。

现在AMCORP的重组计划就要成定案，是可喜也是可悲。喜的是如山的债务获得解决，悲的是以后的AMCORP无法再像从前那样可以利用债务提高它的ROE来达到高成长的目标。
AMCORP的重组计划大约是如此：
每1股配2股的附加股，售价每股1零吉。
409million的ICULS转换成409million的普通股。
317million的有担保债务转换成317million的普通股。
479million的无担保债务转换成479million的RCLS。
367million的无担保债务转换成367million的长期债务。

经过如此这般的重组，AMCORP的股本将从现在的288million膨胀成1590million。公司一夜之间成长，而股东却没有成长。

那么重组过后的AMCORP会有多少的ROE呢？
这问题很难回答，因为AMCORP的盈利主要是依靠AMMB。而AMMB正在和MBF商谈合并事宜，MBF的售价是一个很重要的因素，所以我不能回答这问题。

那么AMCORP值不值得投资呢？
因为我无法预测它的ROE，所以我不能答这问题。

那么AMCORP值不值得投机呢？
我那小部分的投机心偷偷的告诉我，用今天的价钱应该是博得过的。但是我那大部分的投资心却反对我鼓励人家去投机，因为现在还有很多的股票值得投资，何必去冒险。