Published Date: 2006-01-09 

Megan的主席说：We are cash rich and should not have any problem。

嗯，这句话有问题吗？
高负债的人可以说这句话吗？

就让我举个例子：

M先生和朋友们合股拿出50万的本钱投入制造业。
过后他以100%贷款（20年偿还期）的方式买下一台价值100万的机器。

第一年的营业额是120万，扣除了原料的成本，员工的薪金，工厂的租金等等费用后，毛利是30万（这就是25%的EBITDA margin）

因为机器是以100万的贷款买下的，假设利息是10万，毛利就剩下20万。

因为有了这20万的现金，所以M先生就高兴的说：We are cash rich and should not have any problem。

因为机器是以长期贷款买下的，不需要急着还清，所以这20万的现金M先生就可以自由的运用了。
假如M先生把一部分的现金分给股东，这就是Dividend。
假如M先生动用一部分的现金向其他股东买回股票这就是Stock buy-back。
这就是为什么高负债的公司也可以分发股息，回购股票的原因。

但是，有了这笔现金后M先生就开始担心了，他担心的是所得税。

怎样解决这税务的问题呢？
M先生就往“折旧”这方面想办法，因为机器是可以折旧的。

假如折旧率是20%，价值100万的机器就可以折旧20万，这样子，到手了的20万全部都不需要还税。（公司变成没有赚钱）

M先生开始头痛了，因为如果折旧20%，股东们分不到钱就会责问：为什么公司没有赚钱？（没有赚钱是不可以分股息的）
但是，明明20万已经到手，安安稳稳的收在银行了，怎么可以说没有赚钱呢？

为了安抚股东，M先生决定折旧10%，这样子，到手了的20万当中，只有10万需要还税，然后就可以利用已经还税了的10万来分发股息，取悦股东，皆大欢喜。

希望以上这个例子能够解答你的疑问。

为什么你会认为Megan没有关心小股东的利益呢？
Megan每年都有派发股息，2001年7%，2002年7%，2003年7%，2004年3%，2005年4%。
公司派发股息就是照顾小股东，这是公认的准则了。

你质疑Megan管理层的诚信，目的是为了警惕我，要我多加小心，这个好意我心领了，谢谢你。

关于管理层的诚信问题，我是这样子看：管理层应该关心公司的生意，不是股价。

Megan的股价在业绩步步高升的时刻却反其道而行节节败退，这并不是管理层的错，而是市场的错。

股票市场本来就是个不讲理由的地方，以前是这样，现在还是这样，将来也是这样，这是谁也改变不了的事实。

就好像牛市，熊市，股票市场一定是牛熊轮流登场，谁也改变不了这事实。

2005年综合指数跌了1%，全股项指数跌了5%，二板指数跌了27%。
总结而言，2005年是个熊市，我所期待的大牛并没有出现。
但是，我还是耐心的等待，希望2006年大牛会出现，这是我的坚持。

为了迎接大牛的出现我已经做好了准备，我女儿也做好了准备。
朋友，你呢？