Published Date: 2006-01-12 

klse8k 前輩您好。

沒有想到我也會和您談 megan ，我在網上很少發表，因為我本身對財報本來就不太會看，和英文又不會所以每次都看到一知半解，所以我的文章中有什麼不對的地方請您多指正，如用錯方法去分 析也請您指正我一下，不然我還以為是對的而陸續的用錯誤的方法去分析那就讓您見笑了。（謝謝您的提醒 goodwill 不算在 nta 的。）

好吧我就再次對您發表我的看法吧，因為我本身也想在錯誤中可以學習得到。

我本身覺得用 megan 的 pe 和 eon 的 pe 來做比較，會比較一相情願的想法，我們也要想想 eon 和 megan 的情形是有所不同的，eon 在馬來西亞是國產車的代理，而 eon 卻是國產車的銷售商，而政府又有保護國產車的意願，而 eon 的不利因素是 afta 的汽車開放政策，已知到原因了所以可以做個考慮要不要買進， 所以我覺得兩者的情形是有所不同的。而 megan 他卻是沒有受到其它的保護的，而他的 pe 底是否真的是他的高負債影響呢，還是別的原因，比如他的 trade receivables 從 2001 年的 74246，2002 = 92024，2003 = 56939+77203，2004 = 269972 到 2005 年已是 298912 了，到最近已是 333357 了， 每年都大幅度的上升，那我們可否如此解讀呢，公司越來越難留住客戶了，所以用比較鬆的條件來留住客戶來提高 Revenue 呢， 所以他的 trade receivables 才會一直上升，那意思生意真的不好做，而這樣大的 trade receivables 裡面有幾多是壞賬呢，也只有老闆才知道了。（這裡又重提一個問題，為什麼最大的股東才有 5.16％的股權而已，太少了，而還在減少中。）當然那和大眾銀行的老闆賣出的情形是不一樣的，因為大眾銀行賣出時，他的銀行沒有什麼不好的因素。就好像 eon 您都會說他並沒有負債，那又如何可以拿 eon 和 megan 做比較呢。（我引用 trade receivables 來做一個評估，不知可行嗎 ？如是不適合請指正我，謝謝。）

其實我不是害怕大股東賣出股權，而是大股東的股權太少了還要賣出。

megan 的淨流動資產在 31/10/2005 已有 1.55 億了，但別忘了在流動資產中的 trade receivables 也有 3.3億元還未收回的，您是否卻定他去年的 trade receivables 有收完回來嗎？（不好意思，我是否問的很幼稚呢，就因為我一知半解，所以我可能會看到太表面，如有不對的請前輩指點一下，謝謝。）

megan 負債增加了 1.79億，流動資產只增加 1.55億，有什麼好呢，如今年他沒有增加這 1.79億的負債，那他的 cash flow 會緊張嗎？

我的提問有可能是不合情理的，也許您想事情不是如此做評估的，那就請您多原諒，我因為對看財報也只有一知半解而已，請別見怪。

謝謝。

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回复：


Megan可以拿来和EON比较吗？
2001年的EON是零负债的公司，PE是3.5倍。
2006年的Megan是高负债公司，PE是2.5倍。

如果以“负债”来作比较两者是天渊之别，根本没有得比。
但是，如果以PE来做比较的话两者却是“同病相怜”。
对股票的持有者而言，股价跌到超低的PE是一件很可怜的事情。

我们得接受一个事实，那就是：PE低的股项肯定是不受欢迎的股项。
不受欢迎的原因很多，但是不一定和负债的高低有关系。
2001年的EON不只没有负债，它还存有很多的现款，当时就有分析员批评说，EON不懂得善用现款，所以这也是不受欢迎的一个缘故。

还记得当时我很心痛EON把现款存在银行，所以就写了一封信给管理层要求公司动用现款回购股票，这样做的话，公司就可以省下丰厚的股息，而且可以拉高股价，何乐而不为？
我把信寄给每个公司董事，但并不期望他们回信，我只要他们知道小股东的心情而已。
想不到EON竟然回信给我这小股东，信中解释说公司留住这笔现款自有其安排，要我耐心的等待。
这一则小事顺便提出来，是要大家知道小股东的心声管理层也是关注的，重要的是小股东要积极的反映出来。
我的英文程度太差，每写一封都要费九牛二虎之力，很是辛苦。假如我的英文能够像我的华文一样，那就太好了。
闲话休提，言归正传。

以前，EON 存款多多也饱受人们的批评，那是因为大家都不看好它的前景。
今天，Megan负债累累也饱受人们的批评，那是因为大家都不看好它的前景。

以前我关心的是EON，今天我关心的是Megan，那并不是因为我特别喜欢它们的业务，而是我喜欢它们的PE，那个难得一见的超低PE。
就是因为喜欢超低的PE，所以我就只好做个不受欢迎的选股家。
再怎样说，超低的PE股都是不受欢迎的股，这是谁也改变不了的事实。
买超低的PE股需要的是耐性，越买越低，越收越久。。。等待，耐心的等待。。。
试问有谁会喜欢这样的股票？

你提出那些trade receivables，主要是担心生意能做帐难收。
担心？
这是个人的思想问题，套用我女儿的口头禅：纯属个人问题。
可能我比较乐观吧，我并不觉得有什么不妥。

关于流动资产，我得指出，Megan的流动资产是从-0.72亿变成1.55亿，从负数变成正数，这之间的差异是2.27亿。
所以，净流动资产增加了2.27亿而长期负债增加了1.79亿，两者的分别就是0.48亿。对担心债务的人而言，这应该是件好事，因为cash flow进步了。

最后，谢谢你的宝贵意见。

再见。