日本央行何时调整货币政策，不仅意味着全球何时开始告别“负利率”的货币环境，也势必对国际资本市场带来意外的震荡。

安邦智库（ANBOUND）的研究人员曾表示，日本央行退出“负利率”政策，可能是今年国际资本市场最大的“黑天鹅”。毕竟长期以来，日元作为无风险货币，为市场提供零成本的融资，日本国内也习惯了这样的货币环境。

这一状况的改变，不仅对日本带来影响，也会对整个国际市场带来冲击。目前来看，这一悬念很可能延续到新的一年。

不久前，在12月19日，日本央行结束年内最后一次货币政策会议，对收益率曲线控制（YCC）及负利率政策维持不变，符合市场预期，并没有带来“惊喜”。

在日本通胀水平日益显著的情况下，大部分市场机构都预计明年日本会调整“负利率”政策，退出“超级宽松”政策，走向货币政策正常化的轨道。

12月25日，日本央行行长植田和男的表态，更使得这一可能性大幅升高。他表示，实现央行通胀目标的可能性正在“逐步上升”，如果可持续实现2%通胀目标的前景“充分”，央行将考虑改变政策。

植田表示，“如果工资和价格之间的良性循环加强，并且以可持续和稳定的方式实现价格目标的可能性充分上升，我们可能会考虑改变政策。”这是日本央行迄今为止最明确的迹象，表明有可能结束超宽松的货币政策。

不过，植田和男仍然强调，由于经济和市场发展的不确定性，日本央行尚未决定何时改变最宽松的货币政策立场。他表示：“我们将仔细研究经济发展以及企业的工资和价格设定行为，从而以适当的方式决定未来的货币政策。”

担心混乱态度谨慎

这一措辞与植田和男通常所说的需要“耐心地”暂时维持超宽松政策的措辞略有不同，预示着日本央行政策改变日益临近。

不过，日本央行对货币政策正常化十分谨慎，这不仅出于对市场混乱的担心，还在于日本经济增长仍然没有表现出持续向上的态势。

安邦智库的研究人员曾指出，日本央行货币政策调整将有利于缓解通胀压力，但这可能会加大对经济的负面影响，在遏制通胀的同时，将日本经济进一步拖累到衰退的边缘。

另外，增加利率会进一步增加日本政府为其拥有的庞大债务所支付的利息。国际清算银行数据显示，截至2023年二季度，日本政府债务相当于名义GDP的227.2%；2022年日本预算中有22%用于债务偿还和利息支出，该比例预计将在2025年升至25%。

这使得日本央行陷入“左右为难”的窘态，同时也增加了国际资本投机交易的机会。

调整政策大势所趋

安邦智库的研究人员曾警告，日本央行实现货币政策正常化，将面临巨大的“转型风险”。这或许是日本央行至今仍十分小心的原因。

目前来看，市场已经充分意识到，日本央行调整政策已是大势所趋，日本央行只是在时机和节奏上进行把握，意图将风险降低到最小。

对于日本经济而言，更多的责任将落在日本政府身上，这种情况下，即使日本央行调整“负利率”政策、逐步放弃收益率曲线控制政策，其很有可能继续保持购买日本国债，通过财政政策继续支持经济增长。

日本央行的政策取向不仅会给日本经济的前景蒙上阴影，也对全球带来更多不确定因素。在习惯了日元低成本避险货币之后，一旦日本央行开始调整，势必会给国际资本的流向带来逆转。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。
 

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