近期以来，随着美国通胀数据走低，以及美联储官员不断发表“鸽派”言论，市场对于美联储降息的预期又开始升温。

目前越来越多的机构预期美联储将在9月份开始降息，一些较为激进的机构更是认为美联储将在7月份开始降息。

在欧洲央行6月份先期降息的情况下，美联储开启降息周期，意味着全球货币环境转向宽松可能市场所看到的一个大的趋势。

不过，国际货币基金（IMF）7月16日最新发布的《世界经济展望报告》却警告称，许多主要经济体的通胀降温速度低于预期，这意味着利率可能在更长时间维持高位，从而对全球经济增长构成风险。

IMF报告预计今年全球平均通胀率为5.9%，2025年将降至4.4%。与今年4月份的预期相比，IMF对今年的通胀预期保持不变，对2025年的预期下调了0.1个百分点，以反映近期全球经济形势的变化。

与市场普遍乐观的态度不同，IMF的预期其实和此前安邦智库（ANBOUND）所警告的前景相似。

在全球通胀持续影响之下，全球货币政策虽然进入降息周期，但在相当长时间内仍然会维持较高的利率水平，并不会回到疫情之前的零利率、负利率的超级宽松时代。

IMF预计全球主要央行将在今年下半年逐步下调利率，但降息步伐将根据不同国家的通胀路径而有所不同。其指出货币紧缩会变得日益困难。

这其实意味着，无论是企业还是资本市场，全球都需要增强对高利率市场环境的耐受力。

特别是，随着美国总统选举中特朗普的优势越来越大，其再次当选的可能性也大幅增加。那么，其有关关税和财政政策，预示着影响美国通胀的两大隐患会长期存在。

美经济“不着陆”

如安邦智库的研究人员所谈到的，未来美国通胀的“顽疾”在相当长时间内恐怕难以抑制，意味着美国经济“不着陆”的前景。

在这种趋势之下，遏制通胀将成为美联储的一个长期挑战。即使特朗普支持降息，但美联储也不会将其降到低位，以防止通胀再次失控。

当然，财政宽松和逆全球化发展，不仅对于美国具有影响，对于政治上开始右倾的欧洲同样存在。

虽然欧洲央行已经“迫不及待”地开始降息，以走出经济停滞的泥潭，但实际上其通胀水平又再次开始抬头，使得欧洲央行连续降息的可能性大为降低。

当然，这也意味着欧洲央行对抗通胀之路，并非坦途。

对于急于摆脱“零利率”的另一大经济体日本来说，在通胀不断升高、日元汇率贬值趋势难以遏制的形势下，日本央行目前基本只有“加息”一条路可走，以缩小与美元的利差。

这样看来，全球主要经济体，实际上在今后相当时期内，都会继续受到通胀问题的干扰。

通胀的粘性意味着，即使IMF仍然认为全球经济有望实现软着陆，主要利率水平并不会回到疫情前的超低水平。这种局面会对各经济体对高利率的忍耐力带来持续的考验。

通胀困扰全球经济

其实，如安邦智库的研究人员此前所言，对于近年来的全球通胀，靠货币政策可能并不会带来有效的成果。

虽然此前的紧缩政策对遏制价格上涨有一定的作用，但通胀的粘性难以破除，加上财政扩张政策的持续，使得未来一段时期，通胀问题仍会困扰全球经济，也是全球利率环境难以回落的主要原因。

安邦智库（ANBOUND）创建于1993年，是一家富有影响力的独立智库。

欢迎读者对本文提出反馈意见 newsletter@anbound.com