I.建议向建发实业（KH）收购帝国度假村。

II.建议联合建发实业私有化帝国度假村（EMPIRE）。

评论：

我们注意到，在收购、合并和联营建议完成以后，云顶大马（GENM，4715，主板消费股）将通过子公司投云顶美国，持有帝国度假村的49%股权。

虽然云顶大马宣布这交易，不会对2019年12月31日的盈利带来巨大影响，但是，为了更有效率及与小股东更好地沟通，云顶大马应该发布帝国度假村的主要财政信息。

基于帝国度假村是家亏损的公司，2018财年净亏损为1.387亿美元（2017：4630万美元），2019年第一季也是亏损3760万美元（资料来源:帝国度假村2019年5月9日在其企业网站的文告），MSWG极为关注这项交易，可能为云顶大马在2019年以后的盈利带来的负面影响 。

建发实业在致帝国度假村董事部特别委员会一封信里提到：

“帝国度假村正处于关键时刻。在面对股东和债权人多次注资之下，公司依然每年亏损，不能从营运中取得经济上的自立，同时在未来也看不到任何理由可以经济自立。”

此外，建发实业补充说：

“因为我们不再相信作为一家上市公司，公司可以经济自立，目前，在承诺协议之下，只要帝国度假村依然是一家上市公司，我们不打算在我们的义务之外提供股票或贷款融资。”

建发实业提供股权融资给帝国度假村的承诺协议，将在2020年4月15日到期。建发实业最后的股权投资最早可以在2019年11月15日实现。

（资料来源: 帝国度假村2019年7月25日向美国证监会报备）

这封信显示帝国度假村的财政状况极为负面，包括它的营运无法达到财政自立，即使在未来也是如此。

应披露收购效应

那么，我们如何把建发实业的声明，与云顶大马文告项调和？因为云顶大马在建议以每股9.74美元收购时所提出的考量因素，包括“未来的盈利潜能”及“对云顶大马协同效应的潜在好处”。

鉴于交易无需小股东批准，云顶大马至少应该披露收购的预估效应，即使大马交易所的上市条规没有这个要求。这至少显示公司尽量对小股东保持透明以及更清楚提供完成收购后的影响。

根据云顶大马，进行该交易的其中一个原因，是通过营业额和成本协同效应，将消除帝国度假村和纽约名胜世界赌场的成本重叠，包括消除了帝国度假村的上市成本，以及整个组合的各种其他双向协同效应，进而获得显著的上行空间和价值。

虽然我们注意到，云顶大马在建议中的联营公司里提供营运与管理服务可获得一些收费，这对盈利贡献是正面的，但是我们不确定这笔费用是否能抵消帝国度假村的亏损，同时，没有明确的征兆显示帝国度假村何时可以收支平衡或者取得盈利。

许多小股东肯定很关注这个收购计划，如果这个交易导致情形恶化，云顶大马可能需要在下一个股东会议作好遭到股东炮轰的准备。

本周重点观察股东大会及特大:

这里只简要地概括小股东权益监管机构所关注的重点。读者可以查询MSWG网站，www.mswg.org.my，以得到对公司所提呈的问题详情。

伊美可（EMICO）（股东大会）

提出的要点/课题：

公司的声明“伊美可亚洲有限公司的家居装饰和用品贸易已经重组，和并入成为伊美可槟城有限公司一个分部。这使到其亏损可以用消费者产品部门的盈利来抵消。

公司的职员也将并入消费者产品部门，我们希望这个重组能够减少营运成本，贸易部门将在接下来的年份达到收支平衡”（2019年年报低17页）。

1.在进行重组后，对公司短期表现有什么影响？

2.至今已采取什么步骤来减少营运成本？在2020财政年将采取什么措施？

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