大马上市的种植公司的股价表现，和原棕油（CPO）价格存在差异或脱节的情况，正好显示低估ESG（环境，社会和监管）的考量在长期上可能损害公司价值。 

这只是意味着种植业可能经历CPO价格冲上高峰的喜乐--对上市公司的营业额、盈利甚至周息率带来正面的影响--但是，遗憾的这几乎没有反映种植其股价上。

至今，吉隆坡种植指数（KLPI）持续平静，或者该说没有正面反映CPO期货价格，尽管2021年10月的CPO价格已经攀越每公吨5000令吉，并在2021年10月6日达到历史新高的5050令吉。 

在10月20日，2021年11月CPO期货合约涨了125令吉至每公吨5300令吉；12月期货合约起了134令吉至每公吨5177令吉，而2022年1月期货升了127令吉至每公吨5071令吉。

CPO上涨受到许多因素支持，其中包括在能源供应危机下的中国，正处于供应紧张和需求强劲的情况。因此，分析员预测中国可能增加采购棕油以充作生物燃料。

其他值得注意的原因，包括大马库存减少的前景，强劲需求和担心主要种植者的产量可能不如预期（基于劳工短缺）和随着冠病封锁之后的经济重新开放，促进食物油的食品和燃料消耗。 

相反的，虽然KLPI在10月6日上涨了8%至 6917.23 点（从10月5日的6404.24点），指数并没有真正反映CPO价格的牛市情况。CPO价格是否能够持续上涨，还没有一个定论。

从2020年1月2日的两年高点7779.07点，KLPI大跌至2020年3月19日的谷底5532.03点，那是首次行动管制实施一天之后。但是，它逐渐攀高，直到2021年1月13日的近来新高7483.12点， 之后才向下调整。

总而言之，指数从年头的7329.50点至今，已经下调了4%至10月20日的7,027.47点，尽管在10月4日突破回6324.49点。

 

ESG风险引担忧

由于外国基金对种植股有很大的购兴，许多市场观察者认为，这些具有ESG醒觉性的投资者，已经将他们的担忧，纳入了他们的投资决策。

由于对该领域的审查越来越严格，尤其是在压迫劳工和破坏环境方面，分析员和投资者通常会对种植股的估值，施予一个15-35%的ESG折扣（分析员最近推出和业者ESG得分相称的ESG星级评级）。

坦白来说，如果外国投资者继续脱售种植股，估值可能进一步贬低。

“我们相信中期内，ESG将持续抑制估值，至少等到一些大资本业者解决他们的压迫劳工问题为止，”兴业研究分析员何丽玲（译音）在2021年9月13日的一份区域性种植领域更新报告中说。

抑制估值

兴业研究对种植前景维持”减持“的意见，因为它认为ESG折扣将持续抑制股价表现。

另外，丰隆投资银行分析员蔡文辉（译音）在9月7日的另一份报告中认为，尽管近来股价回弹，种植股的表现（KLPI为代表）依然落后CPO价格涨潮，因为围绕在ESG的担忧和质疑CPO价格是否可以持续上涨。

“我们相信ESG课题的担忧，已经反映在该领域的估值中，大多数的业者（尤其是备受关注的大型业者）已经努力纠正他们的ESG问题，同时外国人的股权也处于多年来的低位，”蔡氏说。

MIDF研究所在其10月15日最新的种植领域报告中说道，本地种植者面对来自西方国家和一些法令和立法的挑战，包括农场到餐桌策略（Farm-to-Fork strategy）、欧盟（EU）再生能源指令（RED），和欧盟的森林和森林砍伐政策。

“我们能够看到我们最大的进口国家是印度和中国，但是，有趣的是，美国和欧洲却作出了最多投诉，”分析员莎希拉在一项种植领域报告中透露。`“让我们担心的是西方国家的影响。”

市场看法负面

虽然棕油提供了所有的好处，MIDF'研究所认为，尽管棕油有多项功能和生产力，对大马棕油市场的误解依然存在。

在2021年2月，美国食品公司General Mills对FGV控股（FGV）和森那美种植（SIMEPLT）发布一项“禁止购买指示”。犹记得去年FGV和森那美种植被美国海关和边界保护局（CBP）基于违反人权而被禁的事件。

巧克力制造商好时（Hershey）说，其北美供应商已经根据美国的指令，完全排除了森那美的产品。

在行业监管机构永续棕油圆桌会议（RSPO）发现FGV存在剥削劳工问题以后，一些买家包括雀巢、联合利华（UNILEVER）和好时，自2018年起已经不止使用FGV产品。

针对所有ESG的负面看法，大马棕油理事会（MPOC）在2019年启动了一些新政策，称为马来西亚“绿色交易”，以加强棕油行业的永续。

其中，这些政策包括：

（i）将棕油种植总面积限制在650万公顷；

（ii）在泥炭地区没有新的油棕种植；

（iii）禁止将森林保护区转为种植油棕；和

（iv）向公众提供油棕种植园地的地图。

平心而论，虽然种植业者已经努力纠正ESG标准，鉴于发达国家的误解或者贸易议程，使它们反对棕油I（例如，保护大豆业者的利益），接不接受是完全另一回事。

森林砍伐问题棘手

森林砍伐向来是棕油行业的一个棘手问题，非盈利组织--世界资源机构（WRI）在观察2000年和2015年之间的全球卫星图像的一个新研究里，发现在7200万公顷的消失森林（大概是德国的两倍面积）中，养牛场（牛肉行业）占了4510万公顷（63%），接着是油棕（1050万公顷或14.6%）和大豆（790万公顷或11%）。

根据MPOC，比较其他植物油，即向日葵（0.51%）、油菜籽（0.67%）和大豆（最多，2.14%），油棕种植占了世界农作物土地最小的面积，只有0.23%。

值得注意的是，按照生产力来说，每公顷油棕在一年内能够生产4.08吨的油，而油菜籽，向日葵和大豆相对的只能生产约0.75吨、0.60吨和0.38吨而已。 

除了占用最少的土地，棕油提供每年每公顷最高的产油率，比大豆多了11倍、向日葵（10倍）、油菜花（7倍。换句话说，大豆必须占用比油棕多十倍的地，才能产出同样数量的油。

结论：

越来越多投资者使用非财政因素，尤其是ESG来成为他们部分的分析过程，以确认重大风险和成长机会。 

一些上市公司被某些刻板印象笼罩，但是，不幸的是，这些看法塑造了现实。

这些上市公司必须加倍努力来来消除错误的看法，露出现实。虽然ESG指标不是财政报告强制性的一部分，越来越多公司在年报或者是独立的永续报告中作出披露。

许多机构例如永续会计标准委员会（SASB）、环球报告倡议（GRI），和气候相关财政披露工作组（TCFD），正努力制定标准和诠释其重要性以将这些因素纳入投资过程。

随着ESG投资需求的加速增长，许多主要趋势正在涌现，从气候变迁到恶劣工作环境，到包括公司领导力、高管薪酬、审计内部控制和股东权利的监管标准。

许多信托基金，股票行，和机器人顾问，现在都提供采用ESG标准的产品。

显而易见的是，冠病加剧永续因素和财政系统的相互关联。发生在CPO价格和种植上市公司的股价的案例显示，未能遵守理想中的ESG标准，已经激发双方价格的脱节和差异。

 

本周重点观察股东大会及特大：

IOI 集团（IOICORP）（股东大会）

简报：IOI集团2021年的17.4亿令吉税前盈利，比去年的8.3亿令吉高110%，主要因为种植部门和资源制造部门表现良好，同时外汇获利1.254亿令吉，比较去年的外汇亏损2.08亿令吉。

基于种植部门的强劲表现，原棕油价格高企和资源制造部门表现改善，集团预测在2022年将获得更好的财政业绩。

提问：作为集团的翻种计划，2021年公司翻种了超过7000公顷，并采用更高产量的油棕种植材料。但是，因为面对大流行实施的行动管制所限，翻种面积比最初计划翻种约12000公顷的目标少。（年报）

集团目前的翻种进展如何？在2022财政年可以达到其翻种目标吗？

欧展控股（EUROSP）（股东大会）

简报：公司的产品完全是出口海外，在大流行时期表现很好。不过，公司必须采取积极措施来减低高涨的船运费，避免侵蚀到其利润。

提问：1.公司非常依赖劳工来制造其产品。

a）请问外劳对总员工的比率是多少？

b）基于政府更严厉的管制聘用外劳，公司有何对策？

2.公司2021年的外部审计费用是1万6000令吉（年报第21页）。

a）基于该费用很少（大约每月1333令吉），审计委员会如何保证有足够的涵盖范围和有效的审计功能？

b）审计功能包括了什么范围？

c）发布了多少份报告？

耐力士（NYLEX）（股东大会）

简报：耐力士在2021年取得较高的11.5亿令吉营业额，比去年的11.36亿令吉增加了1.4%，主要贡献来自工业化学部门。其税前盈利是2640万令吉。

提问：在脱售所有业务给安康以后，耐力士计划在未来12个月内，使用1125万令吉来收购新业务和资产。

董事部目前有和任何一方商谈收购新业务/资产吗？如果有，涉及什么行业？大股东拿督萧家伟考虑注入他的资产吗？

安康物流（ANCOMLB）（股东大会）

简报：集团在2021年取得较低的3050万令吉营业额（2020：3090万令吉）。尽管如此，税前盈利从210万令吉增加到230万令吉，主要因为成本削减措施和投资控股表现改善。

货运业务受到冠病严重影响，由于采取了遏制措施，许多客户必须限制或暂时停止营运，导致其生意减少。

提问：大马企业监管准则（MCCG）第4.2实践声明，独立董事的任期不可超过累积9年。一旦超过9年，该独立董事可以继续以非独立董事的职位服务。

如果董事部计划让一名独立董事留任超过9年，应该寻求股东年度批准。如果12年后，董事部想继续委任该独立董事，公司应该通过双层投票来寻求股东批准。

林福财先生和沙菲里扎先生，分别以独立非执行董事的身分服务了董事部18年10个月和17年11个月了。

董事部将寻求股东批准第9和第10提案，以继续委任两者为独立董事直到下一个股东大会为止。董事部决定对该提案采用双层投票表决（年报第101页）。

根据公司在2019年10月16日和2020年10月21日回复MSWG的信件（2019年10月7日和2020年10月13日）里说，董事部将讨论该课题以及考虑MSWG的建议，即采取双层投票程序。

为什么公司对采用双层投票来挽留两名独立董事？

安康（ANCOM）（股东大会）

简报：安康的营业额按年增加4.5%至15.4亿令吉，并取得13年来最高的净利，扭转了2020年净亏970万令吉的情况，至净利2380万令吉。主要因为农业化学和工业化学部门，受到全球商品价钱上涨趋势而取得强劲表现。

提问：水灾、丛林火灾和干旱可能导致农作物歉收，因而减低农业化学产品的需求。为了减低这些风险，集团持续开拓和扩大顾客群，包括各种不同地区的客户（年报第27页）。

和2020年相比，集团在区域性上扩充客户群有多成功？数量增加多少？未来有何计划？

Fibon机构（FIBON）（股东大会）

简报：Fibon机构的财政表现逐年恶化，虽然它还是取得盈利。在2021的营业额减少8.29%至1249万令吉（2020：1362万令吉）净利减少至172万令吉，比较去年的215万令吉。

提问：在过去5个财政年，集团营收和税后盈利（PAT）逐渐下滑。营业额从2017年的1848万令吉，减少到2021年的1248万令吉，而PAT从432万令吉减少到172万令吉（年报第10页）。

集团计划如何策略化和加强核心业务？有没有计划多元化至新业务以克服业绩恶化吗？

高美达（GLOMAC）（股东大会）

简报：集团取得较高的1.142亿令吉盈利，比去年高了28%，税前盈利则涨了188%至5810万令吉。

同时，集团的净负债比改善至0.25倍，比较去年的0.28倍。

提问：集团在2021年对已确定违约赔偿金（LAD）提供更高的拨备，达384万令吉，比较去年的27万令吉（年报第117页）。

a）为什么提供更高的拨备？

b）公司将采取什么措施来阻止来LAD拨备增加？

 

同益岸外（TAS）（股东大会）

简报：同益岸外2021年的营业额是3490万令吉，比去年的1618万令吉增加了115.7%，主要来自船只交付数量增加。税前盈利是283万令吉，比较去年的税前亏损7522万令吉。

集团积极的寻找新市场的客户，以加入客户组合来改善销售成长。

提问：低油价致使岸外支援船只（OSV）的需求下跌，同时打击了这类船只的销售和价格。2021年集团终止了正在建造的OSV合约。集团正积极寻找其他船只的新销售目标和市场（年报第13页）。

a）请进一步解释集团的“新销售目标和市场”策略。未来12个月有何商机，或者可推动业务成长的管理优先事项？

b）集团在竞争项目时如何平衡收入/项目管道和利润？

丰隆银行（HLBANK）（股东大会）

简报：在艰难的环境之下，丰隆银行取得14.4%的收入增长至54.7亿令吉，净盈利增加到破纪录的28.6亿令吉，比去年高了14.7%，主要得益于更高的收入、有效的成本管理和联号公司的强劲表现。

提问：丰隆银行的中国联号公司成都银行（BOCD），盈利贡献按年增长14.1%至7.21亿令吉，或者等于公司2021年的20.8%税前盈利。

a）该银行在中国产业市场面对更多发展商可能违约的情况之下，受到多大程度的影响？

b）成都银行在产业市场中，涉及企业和零售借贷的份额有多少？有借贷给陷困产业巨商恒大吗？

c）近期成都银行小心观察的其他主要风险是什么？

东方实业（ORIENT）（股东大会）

简报：东方实业2020年的财政表现受到行动管制，消费者需求减少和资本开销计划延迟的影响。因此，2020年营业额和税前盈利分别下跌至34亿令吉（2019：52亿令吉）和1.08亿令吉（2019：4.59亿令吉）。

未来，公司将继续应对挑战，同时评估投资选择。

提问：大马企业监管准则（MCCG）第4.2实践声明，独立董事的任期不可超过累积9年。一旦超过9年，该独立董事可以继续以非独立董事的职位服务。

如果董事部计划让一名独立董事留任超过9年，它应该寻求股东年度批准。

如果12年后，董事部想继续委任该独立董事，公司应该通过双层投票来寻求股东批准。

董事部将根据MCCG的准则来审视双层投票的程序，以加强集团的企业监管架构和建议一个10年限期来应用该实践。

该十年限期长得非常不合理，而该实践应该尽快应用，例如，不超过3年期限。

益可第一（ECOFIRS） （股东大会）

简报：益可第一的营业额减少71.7%至4240万令吉（2020：1.5亿令吉），虽然营业额大跌，公司取得净盈利1360万令吉。

提问：1.2021年部门报告中，产业发展部门取得2820万令吉销售和营运亏损143万令吉。这和2020年相反，其销售达到1.354亿令吉，盈利是4990万令吉（年报第124和125页）。

a）为什么2021年营运亏损；2020年有盈利？

b）2022年的产业发展前景如何？

2.公司外包的内部审计费用只有1万1600令吉（年报第55页）。

a）基于该费用很少（大约每月967令吉），审计委员会如何保证有足够的涵盖范围和有效的审计功能？

b）2021年里，内部审计师对PUJIAN发展有限公司（PDSB）进行了内部审计，包括顾客服务、设备管理和销售和营销。

i.为什么选中PDSB来审计？

ii.内部审计师有何发现？

iii.PDSB对公司2021年营收的贡献有多少？

阿波罗食品（APOLLO）（股东大会）

简报：阿波罗食品按年营业额增加了8.8%至1.9亿令吉，而净利大增21.7%至1730万令吉（2020：1420万令吉），主要因为产业、工厂和器材减值的逆转，和其他投资的公允价值获利。

预测未来充满挑战，董事部将实施谨慎的措施来改善营运效率以维持利润，同时保持产品素质。

提问：自从2020年三月起，大马政府实施的各种行动管制以应付冠病大流行，打击了集团的营运，也影响了本地和海外的客户需求。集团预测今年仍然充满挑战。（年报第36页）。

鉴于市场充满挑战，尤其是冠病持续，公司如何增加国内外的销售额？未来12个月有什么潜在商机吗？

IOI 产业（IOIPG）（股东大会）

简报：集团营业额增加17%至24.9亿令吉，税前盈利也增加到10.8亿令吉（2020：9.47亿令吉），主要因为产业发展部门的销售增加

提问：集团成功在新加坡滨海景（Marina View）标得一片7817.6方米（0.78公顷的租赁土地，费用达15亿新元（约46.8亿令吉）。

a）该土地预测发展价值是多少？

b）该土地的发展大蓝图是什么？

c）根据2021年9月21日的通告说明，如果该收购资金完全来自借贷，公司的负债比将从0.47倍增加到0.71倍。

i.请问集团计划如何融资？

ii.在决定该土地的融资以后，集团的净负债比是多少？

建兴集团（KEINHIN）（股东大会）

简报：随着营业额增加，建兴集团净利增加到1190万令吉（2020：260万令吉），增加了358%。归功于实施各种制造系统的效率和成本削减，尤其在在冠病发生的首季期间。

提问：制造业

a）集团在大马和越南的工厂今年和去年的使用率是多少？

b）公司越南工厂（KHTV）的扩建进展如何？施工进度有按照计划吗？机械和器材的预算开销是多少？

c）集团目前工厂产能是多少？2022年的改善产能和效率目标是多少？

d）集团在大马的营运属于劳工密集型。大马缺乏劳工供应可能影响公司表现和与业绩竞争力。集团寻求各种举措来减低这风险（年报第22页）。

至今，劳工供应问题在多大程度上影响了大马的营运？各种举措足够减低上述风险吗？

大马统一合作（KUB ）（股东大会）

简报：基于竞争者增加及其他替代品如天然气和液体天然气，其石油气（LPG）业务面对更大的挑战。

LPG是公司2021年最大的营业额贡献，占集团77%（或4.51亿令吉）销售额。

提问：1）截至2021年6月30日，大马统一合作的现金存余从1.4663亿令吉，增加了189%至4.2311亿令吉，主要来自一些脱售交易。在财政年期间，银行的存款平均利息只有2%（2019：3.2%）。

a）KUB计划如何使用这些现金？

b）为了获得更好的回酬，集团有什么选择？

2）2021年4月，以1055万令吉脱售KUN Malua种植公司给贸易风种植，KUB Malua注销未偿还款项1856万令吉。这导致KUB财政报表蒙受脱售亏损2665万令吉（年报第107页）。

a）为何预支1856万令吉给KUB Malua？

b）为什么这笔款项收不回来？

c）为什么脱售亏损2665万令吉远比预测亏损1890万令吉高呢（KUB在2021年4月8日宣布）？

廖兄弟制铝厂（LBALUM）（股东大会）

简报：集团税前盈利增加了4230万令吉或633%至4900万令吉，主要来自制铝部门的较高盈利表现。

提问：尽管经营环境非常艰难，集团获得历史性最高税后盈利（4060万令吉），比去年的税后盈利250万令吉（年报第56和60页），这代表多赚3810万令吉或增长1520%。

a）该表现能持续到2022年吗？

b）集团和竞争者相比，有什么竞争优势？

丰隆金融集团（HLFG）（股东大会）

简报：2021年HLFG取得22.7亿令吉净利，比去年增加了21.9%。较高的盈利主要来自银行、保险、股票行和投资银行业务的表现改善。

提问：2021年丰隆保险（HLA）的净利为2.59亿令吉，年对年增加了83.4%，因为获得更高的保险盈余，更高股票投资组合获利和较低的精算负债（鉴于更高的利率抵消了债券的供应价值损失）。

请问更高股票投资组合获利的催化剂是什么？整体上，HLA投资组合在增长率和录得收入水平表现如何？

威德（马）（WIDETEC）（股东大会）

简报：虽然营业额有所改善，2021年集团录得税前亏损121.3万令吉（2020：税前盈利76.5万令吉）。虽然其联号公司Goldshore Capital贡献181.7万令吉盈利，却被其一次过注销544万令吉所抵消，导致公司整体上亏损。

提问：2021财政年，公司的内部审计费用是1万6000令吉（年报第14页）。

基于该费用很少（大约每月1300令吉），审计委员会如何保证有足够的涵盖范围和有效的审计功能？审计功能包括了什么范围？发布了多少份报告？

遍视利（PENSONI）（股东大会）

简报：公司录得惊人的504%净利增长，因为在大流行期间，电器需求大增。线上购物的动力改变了消费者的购买管道。公司将考虑分配更多资源去线上平台，因为该平台带来大量销售，同时也考虑在未来减少其店面。

提问：配合公司的品牌整合，遍视利推出“Circlez App”。Circlez App将所有品牌统一在严格平台下，以提供容易的保修注册、无缝保修信息追踪、及时客户和服务支持、轻松线上购物和获足够购物奖励以及最新优惠更新（年报第9页）。

a）请问客户对此应用程式的反应如何？

b）2021财政年此应用程式产生了多少销售？

c）研发该应用程式的成本是多少？

 

国马集团（KOMARK） （股东大会）

简报：随着国马集团在2020年多元化业务至制造和销售口罩，公司目标是成为东南亚最大的口罩制造商。

尽管2020年6月引入了口罩业务，公司的营业额从去年的3955万令吉减少到3763万令吉。净亏损从1071万令吉增加大约50%至1596万令吉。公司自2017年起一直蒙受亏损。

提问：1）去年在回复MSWG的询问（关于新口罩生产线业务的盈利贡献），管理层说新业务将在2021年4月之前贡献25%盈利或更多。但是，新业务在2021财政年却蒙受亏损，即165万令吉税前亏损（年报第139页注32-部门信息）。

为什么管理层达不到25%或更多盈利贡献的预测？

2）主板上市公司条例第9章，9.21（2）段里，要求公司在年度股东大会（AGM）主要事项讨论（KMD）的简报在AGM后刊登在公司网站。没有刊登该简报将被视为触发上市公司条例。

截至2021年10月6日，公司在2020年10月22日股东大会的KMD简报并没有刊登在公司网站https://komark.com.my/agm-egm/ 请尽快上载该简报到公司网站。

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