某位年轻现任立法会议员很有心帮阵营内建立好经济、财经论述，我们间中互有交流。他常说服我做经济政策之类的议政组织，浑水何淌浑水，打打杀杀的东西不要算我一份，赚钱更好。

他问我：“为什么好像小米、美团那类大亏的公司都可以上市？”

这两间公司都是同股不同权，香港对于巨型独角兽公司又特殊偏爱。

未有同股不同权之前，香港的上市制度本身就容许不赚钱的公司上市，只要你市值超级大就可以，具体的数字要求可以上港交所网站，不多说了。

同股不同权，只是在现有的宽松上市基础上再优惠创办人掌握更多实权，结果就出现了上述前况。

独角兽的估值是“谷”出来的，正常有盈利的公司可以用本益比判断，但赚不到钱的独角兽却是用不同的估值方法去计，例如上一轮的融资估值，混合现金流和流量用户等因素去计，不同假设出来的落差可以很大。

过往量化宽松、中国水源充兄的年代，流动性催高了股票炒作、物业炒作、催爆了资产市场，这类独角兽何尝不是靠流动性催谷出来？

股价会回归均值

独角兽每一轮的融资投入，都靠家族基金、私募、创投基金用真钱和技术贡献去换股份，这些大投资者的钱背后都系计资本成本，也是受利率、流动性影响。

水源多，这些大投资者审批项目自然松手一点，进取一点；水源紧，这些投资者都审慎一点，然后之前投资的，都要还出来。未来做创投、初创的都要经历一段难捱的时刻。

之前量宽的流动性是要“还”的，早几前升的楼价、股价，都要“还”，把资产升幅吐回来。

同样这些新上市的独角兽都要“还”，所以高估值上市集资后，股价就反映一切。美团大亏，小米新产品发布出糗，背后都是一条宏观流动性的经济逻辑。这些超级独角兽的股价都要回归均值，没办法逃避，继续跌到合理水平吧。

同股不同权的推行，撞正资金流动性的高峰期，赶上了尾班车，结果一推行后经济和资产下行风险就增加了，任务总算完成了。如果现在这一刻才推同股不同权，阻力说不定比之前更大，经济差了嘛，被人限制心里不会太好受。

http://www.enanyang.my/news/20181207/被超估的独角兽浑水/