目标价：3.35令吉
最新进展：

虽然在行动管控令期间，将人力减少一半，但生产过程高自动化，源宗集团（GCB，5102，主板消费股）没有受到太大干扰，平均利用率还是处于90%，胜于其他区域竞争对手。

SCHOKINAG厂房照常营运，因为德国政府将巧克力生产列为必要行业。

行家建议：

源宗集团预计，全球巧克力需求将按年萎缩2至3%，主要是高度依赖旅游业的高档巧克力拖累。

不过，占市场需求70至80%的一般巧克力，在封锁期间的需求依然稳健。

再者，各地封锁政策影响了可可供应量，有助抵消2019冠状病毒病对需求的冲击。

无论如何，管控令导致今年上半年的产量减少，加上豆价自去年底来急剧上涨的压力，源宗集团今年的除息税摊销折旧前盈利（EBITDA）赚幅，或许会小幅收窄。

对此，集团正积极提高库存，以减少豆价突然大涨和供应受扰的风险。目前的库存可支撑3至4个月。

在象牙海岸的厂房可能要延到下半年才能投运，因为当地政府只允许50位工人在建筑工地。

考虑到该厂房延迟投运，还有较低的赚幅和产量，我们将2020至2022年的财测下调14%，目标价从3.45令吉调降至3.35令吉，相等于2021财年16倍的本益比。

分析：兴业投行研究

分析：兴业投行研究

https://www.enanyang.my/news/20200422/【行家论股视频】源宗集团-br3年财测下修/