政经山重●胡逸山博士

美联储（相等于中央银行）在召开其最近一次的公开市场委员会会议后，终于宣布今年不再提高其贷款给商业银行的利率（俗称加息）。

这一来就结束了美联储在过去3年多来的每季大约加息0.25%的“壮举”，而我不想自夸，但看起来，我长期以来对美国以至世界经济现况的看法与主张，大致上还是对的。

事关我在至少过去一年多里，曾包括在本栏里严正批评美联储当时不停加息的举措。

一般上，一个国家的中央银行调整其贷款利率，主要是要调整其国民经济运作“温度”，如经济“过热”则调高利率，以提高经商成本来“打压”市场的“过火”之处；若经济“过冷”，则调低利率来降低经商成本以激发市场活力。

但美联储基于历史原因（主要是上世纪三十年代时，美国经济大萧条与通货膨胀“双管齐下”令到国民经济几近瘫痪的惨痛经验），其实最为感到“敏感”的，还是通货膨胀。

物价应温和波动

一般上，某地如果市面上的物品与服务的价格完全没有变动，表面上看似颇为裨益消费者无需付出越来越高的价格来购买同样的物品与服务，但也意味着该地的国民经济增长停滞不前，“赚头”多年维持不变会让商家们“意兴阑珊”，不想做更多更大的生意了。

反之，如果好像当下的委内瑞拉（以及以前南美洲好一些国度），还有不久前的津巴布韦般，市面上的物品与服务的价格失控到早晚可能相差数倍的境界，甚至有用同等的钞票重量来买面包的“壮举”，则该地的国民经济可谓濒临崩溃边缘，接近民不聊生，随时会发生社会动乱。

所以，通货价格增长太高或太低，原则上都会引发不理想的经济运作现象。

而美联储有一个非正式的通货膨胀率的预期设定，即维持在“近”（但不超越）2%左右。

为了贴近这个通膨目标，美联储不惜连续加息三年，因为它估算美国经济在过去这几年来增长迅速，如不加以大力“降温”或“泼冷水”，则通胀会超越2%。

频密升息损人不利己

但我认为，美联储这一系列升息举措，其实到头来也还是损人不利己。

因为美国不是一个寻常的经济体，而是世界上最大的经济体，其庞大的资金不只在美国国内流通，也以包括“热钱”的方式在全世界各地，特别是包括许多发展中国家的所谓新兴市场里流动，因为后者虽然投资风险较高，但回酬率相比于美国国内市场可能也高出些许。

说白了，包括本地在内的许多新兴市场，在很大程度上也还是依靠美资的投入，方能更大程度地发展经济。

但就如美联储在过去3年来不停升息，牟利“嗅觉”敏锐的美资（特别是热钱）屈指一算，觉得与其在海外冒着巨大营商风险来“流窜”，倒不如回流“享受”不断提升的利率，可能还比较“划算”。

这也是为什么近年来大量外资（特别是美资），显著撤离包括本地在内的新兴市场，令到后者面对资金短缺的困境。此所谓损人之处也。下次再续。 

http://www.enanyang.my/news/20190321/美联储转鸽利全球胡逸山博士/