Muda 慕达控股简介与中国蓝天计划

主要业务：制造工业纸板，纸盒纸袋，Corrugated box，纸业食品包装。

从最新年报了解，公司现在拥有2间造纸厂（Paper Mills），6间corrugated box厂，遍布于全马以及中国广州。2017年，马来西亚总共贡献了88%的营业额，新加坡贡献了大约10%。

中国的蓝天三年计划对Muda会有什么影响呢？首先先了解中国的三年蓝天计划是什么？

在这个计划下，中国政府严厉管制waste paper的进口。意味着说，中国政府现在不会胡乱或任意的让其他国家的“垃圾”包括废纸，进口到中国。在这蓝天的计划下，原本要进口如中国的废纸，如今变得无人问津，Supply 〉demand。而中国国内也因为废纸短缺，demand〉supply而导致原料成本增加。纸业成品的价格也因此在中国国内水涨船高。

如果国际的废纸无人问津，supply〉demand，对于Muda我国国内的纸业的上游业者，将会直接的受惠者。

以上是摘自The Edge Tong’s Portfolio的文章。他们也看好纸业，但是是在香港上市的Nine Dragons Papers。

而Corrugated box在中国的销售价，现在也持稳于RMB4000/tonne，对比去年RMB3000/tonne，年对年起价了30%。

从FY2017的年报了，管理层也说，寄予中国的蓝天计划，公司将能从其他国家获取更多废纸，这将抵消过度依赖本地市场废纸的风险。

在公司年报的展望里，公司也说，现阶段低廉的废纸价格，是对公司有利的。

以上两点受惠Muda：

1. 废纸成本低
2. 销售价提高

产能扩充动作

Corrugated Plants在今年2017产能将从240,00mt/year 增加到 270,000mt/year

Paper mills造纸厂，产能将从475,000mt/year 增加到490,000mt/year

股值与基本面

1．ROE：基本上不是很出色

2014：2.61

2015：3.04

2016：2.15

2．PE：现PE低过平均5年的PE

2012: 14.04

2013: 6.44

2014: 17.81

2015: 24.97

2016: 23.50

Average: 17.35

3. 盈利表现

FY2017年了，公司总共有一笔23m的保险赔偿，如果把这笔数扣出来，Muda现阶段2.10的30/April价格基本上不怎么吸引了。然而，这是现阶段的盈利，我们必须看未来的盈利是否可以持稳。

以6个月或多两个季度来预计，如果Net income对比FY2017Q4保守估计5% growth，而2018Q2=2018Q1，annualized EPS=0.221，以现价2.10来计PE，PE=9.51。对比Average 5years PE=17，还有大约55%的涨幅。

保守设定PE=13，我们可以暂定目标价=2.87。之后就要关注公司E/May发布的业绩是否符合预期，加上关注废纸价格走势。

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