Tomei在本地金饰行业具有接近60年的历史，由黄氏 (Ng) 家族创办，如今已由第二代继承，哥哥掌管Tomei，妹妹打理YX Precious。前段时间有机会与他们会面，向他们学习行业知识。

浅谈生意，主要从事黄金、珠宝和钻石行业，Tomei负责下游零售活动，在全马经营接近60家分店，同时也持有另3个品牌 – Goldheart、Lumiere和De Beers。

持股70%的YX Precious则包办中游的设计、制造、加工和批发活动，在今年6月被分拆在创业板上市。

对于投资者而言，金饰行业的生意一直被金价影响。为了管理金价波动的风险，通常都是采用卖出后立即补充库存的做法，比如在卖出10公斤的金饰后，直接以当下价格采购。无论金价涨或跌，都处于可管控的水平。

如果金价波动巨大，那就另当别论。以2013年为例，金价当时曾经在短短3天内暴跌20%左右。由于没办法立刻调整产品售价，从而影响盈利表现。一般上，内部不会每天都调整售价，除非价格涨跌超过某个水平。

账面库存主要以平均值计算，在某些季度可能录得账面金价收益，也有可能录得亏损，不过都是拉长补短的效果，并未影响真正的赚钱能力。库存水平不曾进行重估活动，也就是没有根据市价作出调整。账面上的库存都是记录当时买入的价格而已。值得一提，黄金采购来源主要有3个，分别是银行、典当行以及市民兑现。

库存主要有2种产品，分别是黄金以及非黄金，例如珠宝、钻石和银饰。内部政策是囤上7-8个月的库存。一般上，对比黄金饰品，珠宝享有较好的赚幅，因为涉及加工活动，同时也卖在固定的价钱，不受市价波动的影响。目前，75-80%的营收来自黄金产品。

对比20-30年前，购买黄金的风格如今已经出现极大的变化。还记得1998年金融风暴的时候，央行减持黄金，导致金价大跌，当时市价仅是每公克RM30左右。自2010年以来，全球进入量化宽松时代，黄金已不再是送礼的用途而已，开始变成大家投资的工具。

不管经济好坏，黄金的需求一直都存在。无论是结婚、生日或者佳节，大家还是需要购买金饰送礼。金饰生意的独特之处在于，可以让大家进行兑换 (Trade-in)。Tomei向客户买回旧金饰，然后交由YX进行熔化，并转换成金条。无论是卖金饰，或者折价兑换，都可以赚钱。

与其他同行比较，其优势在于掌握中下游环节。Poh Kong仅生产自家产品而已，没有参与批发。Tomei则不一样，可以与YX互相交换讯息，以第一时间掌握市场上最新的趋势。与此同时，也安排员工出席全球性的珠宝展览会。值得一提，东南亚珠宝市场在潮流方面一直处于落后，未能跟随大势所趋。

Tomei与YX之间的生意量仅10%左右而已，大部分还是交由其他制造商外包，尤其是中国。作为零售商，Tomei追求的方向通常是款式和设计，而不是数量。

YX的批发生意观点则不一样，最理想的情况就是卖给每个客户都是一样的设计。其优势在于拥有内部的设计团队，采用技术叠加手工的生产方式，至今已为客户定制超过3,000款金饰。

早些时候曾经与Parkson联手进军中国和越南市场，不过生意并不好，最终以失败出场。当地的价格战非常激烈，难以争夺市占率。本地市场虽然有非常多珠宝商，但是一线品牌都是尽可能保住赚幅，而不会胡乱丢价。

过去2年市面上有很多流动性，叠加暂停偿还贷款以及公积金允许市民提钱的政策，金饰行业迎来难得一遇的大好年。不过，类似这种情况预计不会再发生，接下来业绩将逐渐恢复正常化。尽管如此，这段期间已卖出非常多金饰，为往后兑现生意所带来的“持续性收入”铺垫。

传统的做生意方式已经改变，如今已不再采用积极开设分店或者打广告的方式，而是设法将客户引进店内。在几年前推出忠诚度计划，如今已累计大约600,000位客户的消费数据。此外，也在Facebook、Twitter和Instagram账号上保持活跃，并且偶尔举办主题性的促销活动，例如上周举办的国庆活动。

旗下接近60家分店全部聚集在全国13个州属的市区，全部位于商场内，可说是覆盖整个大马。未来计划开拓马来同胞的地区，例如登嘉楼、彭亨等等定居者 (Settler) 居多的地区，当中将有非常多的商机。

值得一提，开设一家门店的成本非常昂贵，普遍在RM5m以上，主要耗费在购买库存上。任何扩充活动都需要非常多的资金，因此才决定将YX分拆上市，让后者独立在市场上融资。虽然严重被低估，但是考虑到资本需求，大股东并没有私有化的打算。

目前，Tomei估值PE仅不到3倍。此外，每股净资产高达RM2.70，而股息率也有接近4%，确实处于低估水平。

可惜的是，马股投资者对于这类型股票Tomei、Poh Kong和YX从不感兴趣。股价低迷与基本面无关，而是马股投资氛围的问题。个人认为，只能尊重市场，以及敬畏马股的性质。

#TOMEI

#YXPM

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