Rh Research Blog
LEFORM – 企业探访
自2022年底上市以来，Leform股价一直都保持低迷。不过，近期却迎来大行情，在非常短时间内大涨50％至0.30以上，而且成交量也非常活跃。
在多个月前有机会前往Leform位于Serendah的钢铁厂探访。值得一提，虽然早前对钢铁行业颇有研究，但是始终没有机会亲眼看过钢铁制造的过程。
身处扁钢行业的中游，类似于Tashin、Leon Fuat、Choo Bee和Hiap Teck，主要将钢铁原料进行切割、变形以及焊接，并制造出钢铁加工品，例如钢管 (Pipes)、钢板 (Sheets) 和钢卷(Coils)，之后卖给下游，让他们进一步处理成终端应用的产品。
有别于仅用于建筑行业的长钢，扁钢产品广泛应用于汽车、家电、制造等等的行业。由于每个产品的规格如宽度、厚度、材料类型和硬度都不一样，因此存有中游加工的必要性。
钢铁原料指的是热轧钢 (HRC)和冷轧钢 (CRC)，上游以标准尺寸生产钢卷，然后转卖给中游。本地2家主要的冷轧钢生产商是CSC Steel和Mycron。热轧钢方面，本地仅有的生产商Megasteel在多年前已经结业，如今全部供应来自外国进口。
值得一提，虽然Megasteel在过去一段时间曾短暂重启，但是现在再次停产。在疫情前本来就已经无法生存，长期处于亏损，主要因为本地对于热轧钢的需求不够大。现在疫情后，生意环境更为严峻，更没有生存的条件。在生产方面主要用电炉，电价大幅攀升肯定对生意带来巨大的冲击。
热轧钢和冷轧钢最大的区别在于性能。“热轧”是经过高温加热后“轧”制成卷形状，表面一般上较为粗糙，通常用于规格要求不高的应用，例如铁路设备、轨道、火车部件等等。
“冷轧”则是经过压缩处理，如研磨和抛光，从本质上是经过进一步加工的热轧钢，具有更好的表面性和更高的强度。用冷轧钢制成的零件通常表面光滑有光泽，没有氧化或锈迹，普遍用于航空零件、机械部件、家私结构等等。
其产品主要专注在3个行业，分别是家私、建筑和工业。部分应用包括汽车座椅的支撑钢管、电信塔的钢材、大道的防护栏、家私的钢铁结构等等。值得一提，生意主要来自于常规的订单，而非一次性项目或者工程的订单，因此在某程度上有固定的生意基础。
众所周知，钢铁一直都是周期性行业，与经济表现息息相关，必须经过繁荣、衰退、萧条、复苏的周而复始过程。当经济不景气时，市场消费能力将下滑，进而影响产业、汽车、家私等等的行业，也直接冲击钢铁的需求。
当下市场钢铁需求较为缓和，主要受到州选和经济下滑的影响。每当政局不稳定时，大部分项目或者工程的进度相当缓慢，大家都采取谨慎和保守的态度。不过，在选举结束之后，经济活动预计将回到正轨。当权的政府为了建立政绩，将加快推动和刺激经济活动。
认为钢铁行业将在2023年平稳中度过，不过看好周期拐点即将到来。在选举尘埃落定、外国投资持续流入、以及通胀放缓的推动下，预计2024年将迎来下轮上升周期。就算外围因素依然存在，只要预算案中的项目全部落实，本地有足够的条件支撑未来几年的经济活动回升。
钢铁业并非每天都是好天，时刻都要为周期下滑做好准备。就好比2022年，上半年赚到的利润都在下半年亏回。
事实上，钢铁价格波动和股市逻辑相似。当钢铁需求走高时，就好比股价处于上涨趋势，钢铁价格自然也水涨船高。虽然理论上买进的钢铁原料也变得较为昂贵，但是产品售价的利润有较高的提升空间，简短来说，就是乘势赚钱，想着如何最大化利润。
当钢铁需求下滑时，就好比股价处于下跌趋势，重心将放在如何保本，也就是如何管理高价买进的钢铁库存。采用成本加权平均 (Weighted Average) 计算的方式，尽可能将库存的平均成本拉低，以及在卖出时保持小亏。值得一提，钢铁始终有一个底价，不会长时间停留在大家都不赚钱的水平。
本地钢铁价格主要跟着中国钢铁价格，不过差别在于中国是每天报价，而本地则是每周报价。在行业内，一旦中国价格出现大幅度下滑，不管库存成本在哪里，行家将跟着丢价。
钢铁行业的门槛非常高，除了配备生产技术，对于生产空间、存储空间、投资成本和流动资金的要求非常高。近年来几乎没有新企业进入到这个行业，在现有同行之间，大家都可以一起生存，各有各做。
生意最重要的因素之一是生产规划。由于每个客户要求的产品厚度和宽度都不一样，而更换机器设置需要大约7-8个小时的停机时间，如果一直要更换，效率将非常低。其核心优势在于配备17台生产机器，可以同时间生产17款不一样规格的产品。
目前，主要生产4毫米或以下厚度的钢管。虽然有能力生产4毫米之上厚度的产品，但是碍于生产空间有限，当下没办法生产。
接下来的计划是在一片9英亩的土地上建设1座大规模的仓库，将所有产品运输的活动都中心化在同个地方。一旦建成后，现有3座设施的仓库将腾出空间，让位给较大规模产品的生产空间。
内部作风一直都相当保守，除了一般短期生意流动融资之外，不过度贷款去扩展生意。在赚到钱后才考虑买地，以及分阶段进行扩充，因此在节奏上较为缓慢。钢铁业赚的都是辛苦钱，最能反映实力的指标是净资产 (NTA)，都是长年一点一点累计下来的利润。
总结，Leform作为新晋的上市钢铁企业，无论是市值或者估值，都高于同行们。大股东兼创办人Mr. Law持有74%。
至于为何股价近期大涨，实话说个人也不清楚。
纯属分享，没有买卖建议！
Related Stocks
| Chart | Stock Name | Last | Change | Volume |
|---|
Market Buzz
More articles on Rh Research Blog
Featured Posts
New Update. Discover investment communities that resonate with your ideas
One App To Trade Malaysia & US Stock With 0* Commission
Apps
Top Articles
1
2
save malaysia!
4
BFM Podcast
5
BFM Podcast
6
BFM Podcast
7
Good Articles to Share
8
Good Articles to Share
#
Stock
Score
Daily Stocks
Stock Name
Last
Change
Volume
Stock Name
Last
Change
Volume
Stock Name
Last
Change
Volume
Featured Advertisers / Partners
Ride The Bull Short The Bear
CS Tan
4.9 / 5.0
This book is the result of the author's many years of experience and observation throughout his 26 years in the stockbroking industry. It was written for general public to learn to invest based on facts and not on fantasies or hearsay....
