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SAM – 2023年线上股东大会

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Publish date: Wed, 29 Nov 2023, 08:55 PM
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浅谈背景，主要为跨国企业客户提供合约制造服务，专注于2大细分市场，分别是航空飞机部件 (Aerospace) ，例如引擎舱梁、结构件等等，以及半导体设备部件 (Equipment)，例如外壳、框架、结构、精密部件等等。

其核心在于机械加工 (Machining) 和组装 (Assembly)。无论是航空或者半导体，相关部件的制造技术都非常相似，而且设备也可以共用。

目前，旗下有多达11座设施，遍布本地槟城、新加坡和泰国。近几年投入巨资在泰国打造新设施，如今在当地有4座，其中的3座已经获得半导体客户的资格审核，不过当中仅有1座已进入量产阶段；另外1座负责航空业务的设施仍处于机械安装当中。

由于过去2年处于大规模的扩充阶段，如今在财务上相当吃紧，甚至无法创造出营运现金流。对比之前，旗下员工人数已经增加40%左右。值得一提，所有的扩充活动都是对应着已经落实的项目，而不是还未寻获的潜在新项目。对于来临的FY24-25，预计将继续投入RM200m左右的资本开销。

自2012年注入航空业务以来，航空业务和半导体业务一直形成互补的关系，总是在某个时间段互相扶持。在疫情之前，半导体业务的营收占比为48%；在过去一年，已进一步提高至69%。

经过三年的亏损后，其航空业务终于在今年Q1转亏为盈，接下来预计将进一步回升。根据最新数据，全球航空如今已经回到疫情前的95%水平，国内短途的航班已经远超疫情前的水平，不过由于中国较迟开放边境的缘故，长途航班至今仍未全面复苏。

无论是波音Boeing或者空中客车Airbus，一般上都是给予长达20年的指引。根据他们的统计，未来20年的年均增长率为3.6%，在这段期间预计将交付超过40,000台新飞机。SAM现有的积压航空订单总值超过RM3b，透明度非常高。

除了现有的航空业务，近期宣布向母公司SAM SG收购Aviatron的100%股权，后者的业务与SAM非常相似，都是制造航空飞机部件，而且在一些飞机款式上是仅有的供应商；在槟城科技园设有1座设施。

这项收购的价值为RM200m左右，若以去年的RM5m左右盈利计算，收购估值为47倍。尽管如此，由于航空业接下来的复苏行情已经非常确定，并不能以此作为参考。以疫情前2019年的RM24m盈利计算将较为贴切，以此计算，其收购估值将是8倍。

事实上，在整合Aviatron之后，未来可以创造协效应，一起探讨引擎舱梁之外的航空飞机部件，包括飞机塔架、飞机翼等等。每台飞机都有非常多的部件，可说是有非常多可以探讨的商机。

对于FY24的前景，乐观看待将至少交出类似与FY23的业绩，又或者超越FY23的业绩。未来几个月将有几个项目进入量产。下个目标是在5年后的FY28达到RM3b的营业额，对比FY23的RM1.45b是大约1倍的增长空间。

为了达到以上的目标，已经拟定3个策略。其一是泰国4个设施都进入量产阶段，如今仅有1座已经实现；其二是收购Aviatron，并整合后者的业绩；其三是寻找半导体和航空业务之外的第三个营收来源。

如今在探讨着另外2个行业的商机，分别是绿色能源行业的风车、以及医疗设备。以现有的制造核心，认为可以为这2个行业制造相关的部件。
总结，在半导体行业下滑之际，SAM丝毫没有放慢扩充的步伐。此外，在航空业务的持续回升下，其业绩也显得相当稳健。

值得一提，如果其航空业务可以回到2019年的业绩高峰，账面上将多出超过RM40m的利润，绝对是未来业绩的加分点。

短期的担忧在于财务的负担沉重，背负超过RM400m的净贷款。接下来将进行总规模超过RM400m的附加股活动，其中的一半用于收购Aviatron，另外一半用于支付Aviatron欠大股东，也就是其母公司的贷款。

纯属分享，没有买卖建议！
#SAM


SAM (9822)
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