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MSM – 3Q23业绩汇报

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Publish date: Wed, 13 Dec 2023, 02:38 AM
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浅谈背景， MSM的品牌“Gula Prai”占据本地白糖市占率的60%。旗下有2座白糖提炼厂，分别位于槟城和柔佛，总设计提炼产能为每年200万吨。


- 业绩仍难以转亏为盈，主要受到成本持续走高的影响，其中最为显著的是原糖和天然气。与此同时，白糖价格在过去多年也受到政府管制，1kg包装白糖的出厂价被封在每公斤RM2.69。就算生产成本已高于平均售价，也不能私下提高价格。换句话说，就是被迫做亏本生意。

浅谈背景， MSM的品牌“Gula Prai”占据本地白糖市占率的60%。旗下有2座白糖提炼厂，分别位于槟城和柔佛，总设计提炼产能为每年200万吨。

- 原糖占生产成本的大约80%。根据NY11原糖期货，自疫情以来，一直处于上涨趋势，从2020年的最低每磅12美金走高至2022年底的大约20美金，如今更是进一步走高至27美金左右。无论如何去对冲，只要白糖价格一天不获调整，亏损的结果是不会出现任何变化，仅仅是亏多或者亏少而已。

- 全球El Nino现象继续影响着原糖的产量，包括巴西、印度和泰国在内的主要原糖生产国已经减少产量。现阶段所有因素都指向原糖价格将维持在高位，短期内不认为将出现回落。

- 好消息是，经过长时间的协商后，考虑到白糖企业的困境，政府已经同意给予为期2个月的特别津贴，也就是每公斤RM1.00的津贴。目前，其每个月生产的1公斤包装白糖为24,000吨。以此计算，接下来的11月和12月可以各获得RM24m的津贴。

- 之后，政府也将宣布最新的白糖价格机制，不过暂时还未落实具体的方案。据了解，政府同意将继续援助每公斤白糖多达RM1.00，可以是维持特别津贴，或者将白糖定价上调RM1.00，又或者两者兼施。

- 根据现有的生意环境，其每公斤白糖的亏损大约是RM0.88。简单来说，政府给予的每公斤RM1.00特别津贴将直接将业绩转亏为盈。

- 值得一提，大马的白糖价格每公斤RM2.69称得上是全世界最便宜。菲律宾的白糖平均价为每公斤RM9.00、新加坡RM6.50、越南RM5.00、就连原糖生产国巴西的价格也高达RM3.60。

- 另一方面，柔佛提炼厂已经完成所有维修工作，现有的平均利用率 (UF) 介于30-35%，还未达到收支平衡的40%水平。以现有稳定的运作水平来看，内部目标是在年底达到40%以上水平，并尝试维持在这个水平之上。

总结，随着白糖价格机制即将分阶段落实，MSM的基本面将出现显著的改变。当下每年的1公斤包装白糖产能为28.8万吨。
理论上，每RM1.00的价格上调将直接带来多达RM288m的净利润。如果现在每年亏损为RM150m左右，将有助于立即扭转亏损，并带来RM150m盈利。

目前，只有MSM单方面的业绩汇报上透露这个好消息，政府方面还未正式宣布，因此市场上或许还有很多投资者还未知道。

纯属分享，没有买卖建议！



MSM (5202)
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