去年，雲頂新加坡宣佈派發每股0.01新元股息，結果引發股東強烈不滿，更有股東在股東大會嗆聲雲頂新加坡一定以為1分錢大過牛車輪。結果雲頂集團主席丹斯里林國泰也不是省油的燈，回嗆股東“我相信如果你覺得不好意思，會有不少慈善機構樂於接受你的1分錢股息。”

也許是聽取了股東意見，雲頂在公佈今年第二季財報後宣佈派發每股50仙特別股息，令市場備感驚喜，但細心一看原來內有乾坤，其中附帶以4股配1憑單比例發售最高9億2千987萬1千192新憑單單位條件，發售價為1令吉50仙，行使價為7令吉96仙。

經過一輪複雜程序，股東最終可拿到的或許只是“免費憑單”，若5年內全部轉換憑單，反倒是雲頂可藉此籌獲22億美元（約74億令吉）來補充集團派息後的現金儲備，並用於營運資本、資本開銷、投資等用途，與13億8千550萬令吉的總特別現金股息相比堪稱划算。

雲頂向來資金雄厚，派息也穩定，特別是“老大人”已故林梧桐在世時，股息由1999年的19仙，逐步增長至2005年的每股29仙。

就算在2006年股票1拆5後，派息也依舊慷慨，並在2007年林老過世後，派發特別息30仙。之後，雲頂的派息就只介於7至8仙之間。

不過，若把股票拆細為每股10仙納入考量，以2012年全年8仙股息乘以5來看，每股股息達40仙，幾乎比股票未拆細前增長37.9%。

儘管如此，以股價動輒逾10令吉看，每股8仙的股息，還是讓人有“小器”的感覺，更甭說股息增速趕不上盈利擴張了。

其實，投資者有此想法並不叫人意外，雲頂2005年淨利為12億4千700萬令吉，但淨利在2012年已飆升至58億令吉，漲幅達到365.12%，與股息增幅相比實在是小巫見大巫。

一般上，董事部都會考量資本開銷等需求後，才決定最終派息的多寡，因此隨著雲頂近年在全球大事擴張“名勝世界”品牌，對資金需求肯定居高不下，但在急速擴張的同時，股東們卻未能從公司營收暴漲中嘗到更多的甜頭，難道就不能在成長和回饋中取得平衡嗎？

沒錯，業務擴張對企業未來非常重要，但長期在背後支持的股東也應該獲得重視，公司無止盡的擴張是需要耗費大量資金和時間回本的，難道就需要股東犧牲高股息回酬，這點值得管理層深思。（星洲日報／投資致富‧投資茶室：洪建文）