成功多多策劃多時的商托上市計劃，眼看就要水到渠成，卻在最後一刻來個緊急剎車，完全出乎市場預料之外。該集團並不是受到當局的阻擾或否決，反而是自願放棄全盤計劃，等於是白忙一場，一切回到原點。

當初成功多多宣佈將博彩業務打包成商托在獅城上市，就引來質疑的聲音，市場看法兩極化，不少分析員都不看好，主要是因為這種方式將令該集團面對控股公司折價，同時盈利也因股權減少而被沖淡。

然而，成功多多仍一意孤行，並在今年9月進一步修改計劃，減少派發特別股息和增送新上市股票，以及安排在大馬次級上市，以贏取股東的支持。其上市時間表也一拖再拖，股東等到頸長，最後卻迎來一個大逆轉，上市計劃自此告吹。

成功多多是以市況深具挑戰，以及新加坡商業信托和產托（REITs）等週息類股表現不理想為由，決定取消成功多多商托在獅城上市計劃。其背後是否別有隱情？一般投資者不得而知。該公司也未透露新加坡監管當局有意橫加阻撓，其之前文告一直聲稱已拿到馬新兩地監管機構的批准文件。

該集團臨時打退堂鼓雖令市場愕然，但卻贏得掌聲，分析員欣然看到該計劃取消，因為如今成功多多又可完全持有其博彩業務，可將博彩收入全面入賬。

市場預期成功多多商托可能改在大馬上市，以便從中釋放資產價值，這對大馬交易所原本應是件好事，到時新上市公司又將增多一間，更重要的是，這可能是大馬股市首只上市的商托股。

大馬交易所在今年3月宣佈修改條例，以促進國內外的商托在本地上市，然而令人意外的是，至今仍沒有任何商托上市計劃出爐。

市場原本揣測數碼網絡（DIGI，6947，主板基建計劃組）最可能將資產以商托形式上市，此外其它收費大道也將探討打包成為商托。

隨著成功多多商托在獅城上市告吹，將令投資者對商托上市感到警愓。如果商托在新加坡股市不受歡迎，來到大馬市場也可能同樣遭遇冷待。

這就像近年許多中國公司排隊到新加坡上市，但後來股價都表現差勁，甚至傳出假賬醜聞，過後一些紅籌股開始進駐大馬，同樣是落得乏人問津的下場。

據分析員指出，新加坡上市的商業信托近期表現惡化，週息率從9月的7.4%增加至7.9%，這是因為股價大跌之故，通常股價和週息率是走勢相反。大部份新加坡商托在上市後表現暗淡，儘管提供高週息率，但股價比起上市價格平均低29%。

即使是全球華人首富李嘉誠旗下的和記港口信託，也難逃被拋售的壓力，今年以來股價下跌了約11%，自2011年3月上市至今滑落了35%。

商托面對的是結構性的問題，在新加坡被冷落，相信來到大馬也難以大顯神威。

上市公司若啟動商托計劃，將可能派發特別股息、資本回退或贈送新上市股票，股東可從中嚐到甜頭，但是控股公司面對折價和盈利被沖淡，將打擊股價表現，究竟是否值得，仍須仔細權衡。

商托類似產業信托，主要是把具穩定現金流的業務成立為信托公司，並承諾派發大部份盈利給投資者，但其負債水平和派息率要求都較產托來得寬鬆，對擁有者而言，其好處是能以較低的股權保住控制權，無須賣斷資產。但是，從新加坡商托股的表現來看，投資者對這種投資似乎不領情，大馬交易所仍須進一步展開推廣活動，甚至構思更吸引人的條例和稅務架構，才能讓本地商托起跑。（星洲日報／焦點評析‧作者：李勇堅）