全球新興市場貨幣曾於2月初掀起一場災難，從阿根廷、俄羅斯到土耳其的貨幣相繼狂貶，這股拋風迅速蔓延，衝擊新興市場貨幣和股市。

幸好這股恐慌情緒來得快去得也快，新興市場經歷一場虛驚之後，逐步穩住陣腳和收復失地。

然而，就在投資者的情緒開始被撫平之際，市場卻驚傳人民幣出現異動，連續兩周溜滑梯，2月最後一個交易日，人民幣兌美元報6.1450元，一度觸及10個月低點6.1808元，下跌了0.9%，為2005年匯改以來最大單日跌幅。

人民幣為何突然暴跌？市場眾說紛紜，有傳這是中國中央銀行（人民銀行）為外匯改革和放寬人民幣浮動區間所作的佈署，也有專家認為這是中國當局敲山震虎，一箭雙雕之計，一方面阻遏海外熱錢投機炒作人民幣，另一方面則打壓影子銀行的地下借貸活動。

無論如何，市場一致認定這是中國中行主導的行動，刻意推低人民幣匯率以達致其特定目標。

這次人民幣重貶，顯然和市場力量和經濟基本面完全無關，由於人民幣不能完全自由兌換、資本流動仍受控制，中國中行是市場的最大莊家，可全面掌控人民幣匯率的變化。

這也反映了中國中行所具有強大力量，只要揚起手中的指揮棒，人民幣匯率便隨之起舞，投資者和投機客都無能為力，只能眼睜睜看著匯率走勢掉頭轉向。

同樣的，大馬國家銀行也能夠隨心所欲指引馬幣走勢，因為大馬禁止馬幣的岸外交易，海外投機客無法操縱和炒作馬幣。目前馬幣匯率走勢仍處於國行的舒適區內，因此國行都無需出手干預。一旦馬幣波動過於激烈，國行只要一揚指揮棒，就能叫馬幣匯率走勢立即恢復正常。

除了能掌操匯率之外，國行還有另一根指揮棒，可輕易調動利率走勢。

目前國行同樣對利率採取按兵不動的做法，繼續保持寬鬆貨幣政策，以低利率來刺激經濟成長。在此低息政策下，銀行貸款穩健成長逾10%，從而刺激國內經濟保持活絡。

但是，隨著通膨高漲，許多分析員預期國行自2011年10月起便束之高閣的利率指揮棒，即將新重登場。

為了減少財政赤字和避免被國際評估機構降級，政府去年調漲汽油售價和電費，以及取消白糖津貼，令物價高漲，今年1月通膨率已升至3.4%，創下逾兩年最大升幅，根據經濟學家的預測，今年通膨率將為3.1%，寫下2011年以來最高水平，市場普遍相信，這將迫使國行重啟升息行動。

而最新的報導顯示，英國巴克萊銀行預期國行將於今年5月和7月各升息25個基點，野村證券則預測大馬在第三季升息。

但有趣的是，馬來亞銀行（MAYBANK，1155，主板金融組）首腦拿督阿都法立日前在業績匯報會上卻認為，今年國行不會採取升息決定。

他認為，目前的通膨是由成本推動，因此預見國行不會在今年升息，相信最快會到明年才升息。

馬銀行是大馬銀行業的龍頭老大，其首腦的預測應該比一眾分析員的猜測更有道理。誠然，這一次的通膨壓力是因政府削減津貼引發成本上漲，並非由於經濟過熱和旺盛需求，升息無濟於事，反而會打擊已經疲軟的消費信心，拖累經濟表現。

然而，國行曾經有過和人行同步行動的個案，在2005年7月，大馬和中國有默契地同時宣佈解除固定匯率政策。而8年半之後的今天，中國中行再度出手展開匯率改革，這是否會啟發大馬國行揚起手上的指揮棒，值得拭目以待。（星洲日報／焦點評析：李勇堅）