紅股，是所有投資者均非常渴求的投資甘露，尤其在股票基本面欠缺重大催化因素、或者股價太高限制漲勢時，紅股計劃往往能協助推高股票估值，釋放隱藏價值。

理論上而言，紅股可謂是一家上市公司業務和盈利穩定的證明，因紅股計劃一般是從公司保留盈利或股票溢價戶口中融資，意即只有那些財務條件不俗、內部盈餘充裕的公司，才有能力派送紅股。

這理論，總讓人不經意將“紅股”

與“好公司”劃上等號，只因若公司非佳，何來紅股？

偏偏，理論始終是理論，未必放之四海皆準。

舉個例子來說，一家上市不到1年的企業突然派送紅股，究竟是因為公司業績氣勢如虹，在如此短暫時間內即累積到足以融資紅股的資金，還是可能有其他原因？

說實話，這問題有很多答案，而且皆難言對錯；唯一能肯定的是，有關公司派紅股，未必是因為業績或展望無懈可擊。

要解釋這點，就得從上市時說起。

企業上市時擬定的新股發售價，面值部份被歸類成繳足資本，超越面值的部份則被歸類成股票溢價，將被分配到股票溢價戶口內，待哪天用於進行企業活動，如發紅股。

好比說，某上市公司以1令吉售價發行面值50仙新股，那上市公司賣股獲得的1令吉中，將有50仙將被歸類成繳足資本，另外50仙則記在股票溢價賬戶內。

這意味在有關公司成功發售新股後，股票溢價賬戶內其實已擁有50仙價值，若公司有意，且取得監管局批准，隨時能以1送1比例派送紅股，“回饋”投資者，無論業績如何。

我們看到許多新上市公司常在上市不久後派發紅股，許多都是因為上市時成功從投資者處賺獲一定的股票溢價，才能如此慷慨大方，與公司運作無百分百的關係，畢竟，派送紅股後財務表現卻每況愈下的上市公司，不是沒有。

況且，紅股計劃不過是種賬面變化，只是將保留盈利或股票溢價轉以繳足資本名義記載，有關企業除了繳付一筆活動費用給投資銀行外，其實無須真的拿出一大筆資金來派發紅股。

單是這一點，就知道紅股計劃能反映出的財政利好，對價值投資者而言未必實用。

以股東角度而言，紅股計劃亦無法直接增加股東價值，因股東獲派多少紅股，股價就將作出同等程度的下調，如以1送1比例派發紅股，原本持有100股市價2令吉股票的股東，將在紅股計劃除權後持有200股市價1令吉的股票，股票在紅股除權前與除權後的總值並沒有改變，同樣是200令吉。

簡單的說，紅股的道理僅是將同一個蛋糕切成更多小片，可蛋糕總淨重會否因此增加？當然不會。

不僅如此，紅股計劃亦可能偶爾成為炒家刮錢的工具，如率先將股價推至天高才宣佈發紅股，並趁消息問世後投機者湧現時賣股退場，從中海撈一筆；也可能，欲融資的企業先派發紅股擴大繳足資本，之後再推行附加股計劃，藉此籌募更多資金。

無可否認，企業發紅股固然是正面訊息，可投資者必須同時參考其他如業務展望、資產負債表、股價走勢、營運紀錄等方面的資訊，更加認識有關企業，才能評估紅股計劃本質，避免遭紅股“暗算”。

別忘了，理論是死的，人是活的啊。（星洲日報／焦點評析：李三宇）