絕大多數分析員均認定，國家銀行（BNM）將在7月10日利率會議後宣佈調漲隔夜政策利率（OPR）25基點，以修正眼前的負利率環境，降低金融失衡風險。

升息？真的會？

我國經濟狀況，目前可說是處於騎牆局面，左邊是受家債高企及物價高漲威脅的經濟成長，右邊是通膨飆高和低利率環境造成的負利率失衡現象，任憑潔蒂姊姊再英明，也沒辦法透過調整貨幣政策來達至兩全其美結果。

所以，升不升息，全看潔蒂姊姊認為哪邊情況更加迫切，值得抱著讓其中一邊局勢惡化的風險去拯救另一邊而已。

平心而論，我國現有3%指標利率，確實是處於偏低水平，這主要因全球經濟在前幾年充滿變數，各國被迫維持低利率來支持經濟成長，好比說國行最後一次升息，其實已要追溯到2011年5月，距今超過3年了。

然而，隨著全球經濟逐漸轉暖，大馬今年至今出口表現明顯起色，加上政府合理化津貼措施導致國內通膨率自原本約1.9%猛漲至3.2%，超越3%指標利率，引領大馬進入負利率時期，低利率環境風險漸漸兌現，加劇國行升息的迫切性。

國行在上次貨幣政策委員會（MPC）報告中，就透露可能需要調整現有貨幣政策的寬鬆幅度，確保失衡風險不會影響經濟增長前景，許多分析員之所以深信國行會選擇在7月升息，正是由於上述訊息的緣故。

為此，即使國行最終確實如分析員預期般調漲指標利率，亦是非常合理的發展，畢竟大馬經濟如今確實有更強的經濟基礎來承受升息壓力。

無論如何，合理化津貼及家債高企構成的民生壓力，及經濟仍存在的各種不安因素，卻讓國行不得不加倍謹慎評估升息風險；畢竟，若眼下經濟成長因升息而受到較大幅度衝擊，國行必然得為此付出更沉重的代價。

需要注意的是，潔蒂在近月接受媒體訪問時，不止一次透露國行對眼下負利率環境的忍受度較高，原因是通膨飆升主要是合理化津貼引起，並非外來價格壓力，相信經歷一次性反映後，通膨將重新回落。

個人的解讀是，潔蒂的話語透露了國行目前仍是以“捍衛經濟成長”作為政策核心，態度仍趨向鴿派，上週公佈的最新通膨率有所滑落，確實也應證國行觀點，即合理化津貼構成的通膨效應，只是暫時性現象，不急於動用升息來反擊。

大馬經濟如今雖重獲海外需求支撐，內需部份卻因百物漲價和國行打債措施而充滿隱憂，若國行確實志在捍衛成長，保護內需必然是極重要的一環，升息則有違此願；別忘了，還有即將來臨的消費稅呢。

有鑑於此，國行不在7月升息的幾率，應該比升息來得要高一些吧。（星洲日報／焦點評析：李三宇）