馬幣匯率近期大跌，更失守重要心理支持水平的4.00，已經偏離國家銀行（BNM）所期待的“有序”走勢，使一些行內人士逐預期國行可能出“奇招”捍衛馬幣。

這所謂的“奇招”，指的是隔夜政策利率（OPR）被突然調高，以阻止馬幣持續貶值。

這論點確實值得討論；因為，隨馬幣持續淪陷，用外匯儲備扶持馬幣的努力亦無法取得成效，國行肩上壓力已變得更加沉重，未來會否改用其他措施來拯救馬幣，儼然是焦點所在。

而升息，就是目前較可行的措施，至少與資本管制或掛勾相比。

截至目前，經濟學家們的主流見解，仍趨向國行不會在今年內調整指標利率，這只因在馬幣虛弱和經濟威脅等兩大利空面前，不管國行如何調整利率都需面臨不小風險，所以寧可靜觀其變。

若馬幣跌勢保持有序，或經濟穩定取得4.5至5.5%成長，國行當然能繼續按兵不動，但若兩者其中一方脫離常規，甚至雙雙惡化，國行很可能就得被迫兩害擇其輕，得忍痛在兩極化的“升息”或“降息”間作出抉擇了。

最近幾年，國行總裁潔蒂都把“捍衛經濟成長”視作貨幣政策的首要考量，這也是市場經濟學家預估國行不會在今年升息的重要基礎點之一，因在內外需疲弱和外圍風險面前，升息可能進一步衝擊內需士氣，影響經濟成長，尤其消費稅剛落實不久，影響尚待觀察。

然而事與願違，馬幣匯率近期嚴重貶值，加上干預失敗，貨幣政策風險正在劇升。任由馬幣持續重貶的潛在風險，也包括直接衝擊金融經濟層面，演變成經濟壓力，這當然不會是國行期待的結局。

有鑑於此，若馬幣狂瀉不止，那升息縱可能加劇內需放緩風險，國行也有可能冒險行動，以挽救市場對馬幣的信心，尤其是債市外資。

比較之下，降息的可能性相對較低，即使即將在今日（週四，13日）公佈的第二季經濟成長落後預期，國行也不太可能降息，筆者不認為國行樂見馬幣跌勢再次升級。

此外，消費稅落實至今已4個月，分析員開始預見消費市場的復甦，顯示內需並未嚴重受創，這現象賦予國行更多升息空間，至少只要升息幅度不太顯著，相信擁有穩定就業率和薪酬增長利好撐腰的內需，仍有餘力吸納額外利空，如小幅升息。

而且，我們需意識到，馬幣匯率近期劇烈下滑，關鍵原因是各利空一次湧現，有來自政治的，也有來自海內外經濟體的利空，以及中國突然加入貨幣競貶戰，但當這些利空陸續消散後，馬幣匯率有可能反彈，因經濟學家預測馬幣兌美元合理價應該是介於3.40至3.50令吉之間。

所以當務之急，是國行得先暫時設法穩定馬幣匯率，挽救市場信心，一旦主要利空發酵完畢，馬幣匯率穩定下來，國行就能重新把貨幣政策焦點放在捍衛經濟成長，讓“非常時期”裡被調高的指標利率恢復正常。

考慮上述種種，筆者認為若馬幣接下來持續貶值，“升息”將是有可能兌現的推測。（星洲日報／焦點評析‧作者：李三宇）