上週，大馬交易所罕見地“質問”某家上市公司建議的附加股計劃，並提出3道相關問題要該公司公開回答，這家不幸被點名的公司正是中國紅籌股星泉國際（XINQUAN，5155，主板消費品組）。

據瞭解，交易所是因為星泉國際本身已掌握8億8千655萬令吉現金在手，但竟為了購買價值只有5千600萬令吉的80台縫紉機而提議發股向股東籌錢，才會質疑附加股的必要性。

實際上，這何止是交易所本身的疑惑？廣大的紅籌股投資者又何嘗不是被這解不開的問號困擾了好多年？

當局對紅籌股的關注和質疑，老實說，投資者都等了很久，如今才來雖稍嫌遲緩，但好過從來未到。

為公平起見，我們先來評估星泉國際業務和現金流情況，再對照其回答時的解釋，看看是否真的有發股的必要。

截至今年6月30日止財政年，星泉國際淨利達1億1千414萬5千令吉，營業額則有7億2千396萬6千令吉，營運現金流達1億8千895萬6千令吉，只用了1千362萬令吉在投資活動，應收賬和應付賬分別只有1億5千471萬9千令吉和4千164萬8千令吉。

按星泉國際的說法，公司雖持有大量現金，但業務營運對流動性的要求也非常高，因供應商會要求提前付款，客戶卻有60至90天的償還期，需擁有龐大現金才能確保業務運作通暢無阻。

然而從生意角度出發，該公司的說法難以讓人信服，因其內部現金高達8億8千萬令吉，應收和應付賬合計卻不到2億令吉，加上業務運作帶來的正面現金流，要應付營運資金需求、甚至派息回饋股東都根本綽綽有餘，何需為區區5千多萬投資額發股集資？

更何況，若用不著那麼多錢，星泉何必把所有現金都存放在年利率只有區區0.35%的儲蓄戶口？拿出一部份存放在利率更高的定存，或投資在流動資產如股票、債券、貨幣工具等不是更能發揮效益？

結論是，星泉國際根本沒必要發附加股，無論管理層再如何自圓其說。

目前，在馬上市的中國紅籌股大多都掌握龐大內部現金，但在財力雄厚情況下不但吝於回饋股東，還頻傳出發股集資消息，這是投資者對紅籌股完全喪失信心的關鍵原因，即使業績再好、賬面現金再龐大，也難以讓投資者提起興趣。

筆者認為，既然交易所已開始關注起紅籌股的問題，那就該繼續跟進和設法解決，並非“質問”後“不了了之”。

的確，“嚴厲”可能讓交易所失去一些上市公司，但至少這遠比失去廣大投資者的信任，要強得太多了。（星洲日報／投資致富‧投資茶室‧文：李三宇）