俗話說：“新官上任三把火”，但國家銀行新任總裁拿督慕哈末上任至今尚未點燃任何火頭。

從首度主持第一季經濟成長新聞匯報會，到上週的貨幣政策會議，他都未給市場帶來驚喜或驚嚇。

在丹斯里潔蒂卸任前，市場曾傳出新任總裁可能會放寬打房打債政策，以便為低迷的產業市場重新注入新活力，最後證實這純屬產業發展商一廂情願的想法。

上週四的議息會議，國行也一如預期般把隔夜政策利率維持在3.25%水平。

在國行上週議息之際，據《彭博社》報道，市場聚焦於慕哈末有何錦囊妙計以提振當前放緩的經濟。

市場的憂慮不無道理，近期出爐的經濟數據都不太理想，經濟前景仍然面對逆風，經濟下跌風險正在深化之中。

今年首季經濟成長放緩至4.2%，低於去年末季的4.5%，全年預料將寫下7年來最低成長紀錄；貸款成長已走緩至2008年來未見過的水平，而銀行存款更萎縮1%，是過去15年來首度下滑，首季出口也滑跌0.5%，2015年家債則升高至佔國內生產總值（GDP）的89.1%。

經濟學家認為，若成長表現不如預期，以及銀行體系重現流動性緊縮的現象，則隔夜貨幣政策或甚至法定儲備金要求將會有下調可能。

《彭博社》向25名經濟學家的調查就顯示，高達6人認為國行下季會減息，相比之下僅有1人認為上週四國行議息會宣佈減息。不過，最新貨幣政策聲明的基調卻顯示，國行對經濟前景的看法比市場來得更為樂觀。

國行預期經濟活動預料將漸入佳境，私人消費預期也將進一步擴張，這主要受工資和就業持續成長以及2016年調整預算案的新增可支配收入措施所扶持。

2015年首季平均通膨率雖然高達3.4%，但基於能源和商品價格走低，以及全球通膨普遍停滯，國行看好接下來大馬通膨將趨低。早前銀行業曾面對流動性不足而爭搶存款，但如今國行大派定心丸，表示國內金融體系的流動性已改善，金融和外匯市場繼續有序波動。

檢視最新的國行聲明，和潔蒂時代並無太大不同。這次議息會議中唯一的新意，則是往後的貨幣政策文告將提早至第二天開會後的下午3時發佈，而非在市場閉市後公佈。這意味著未來國行的文告中若有重大宣佈，將立刻對市場帶來衝擊，因此投資者將必須份外留意文告的訊息。

到目前為止，國行仍選擇一動不如一靜，儘管更多經濟學家預期大馬會降息，但沒有任何跡象顯示國行會出招。這或許是因為慕哈末才剛走馬上任，位子都還未坐熱，因此選擇蕭規曹隨，謀定而後動。更重要的是國行樂觀看好接下來的經濟走勢，認為目前的貨幣政策恰如其份，無需作出調整。

國行和經濟學家的經濟前景的評估開始出現落差，接下來要如何引導駕馭市場預期，將是一大學問。國行的決策不應和市場預期有太大距離。

不過，相信國行對國內經濟前景的研判應是更為精準的，畢竟國行是“局內人”，掌握了各項經濟據數，一些市場專家的看法則相對顯得主觀。

然而，關鍵還在於外圍因素，這是國行無法控制的領域。國行也認同，全球經濟和金融環境有下跌風險，主要先進和發展中經濟體的成長步伐更趨緩和，國際金融市場依然脆弱，任何政策和和新發展都會令市場走勢急速變化。

當前最大變數，則是美國聯儲局可能在6月升息。這會是再一次“狼來了”故事，抑或真的落實，各國投資者和中央銀行都在密切關注。美國一旦升息，將可能再度引發全球資金大挪移，對市場帶來重大衝擊。

儘管市場上要求國行減息的分貝開始加大，但在聯儲局升息行動明朗化之前，國行料繼續按兵不動，不會輕易從百寶箱中掏出最新的政策工具。（星洲日報／焦點評析‧作者：李勇堅）