（吉隆坡5日訊）雖然棕油跌價，但吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板種植組）的種植業務壓力並未急升，反而下游製造業務盈利敗退風險難除，更有可能成為壓倒駱駝的稻草。

外資持股一路下滑

值得注意的是，該公司的外資持股一路下滑，從去年7月的13.57%跌至10月的12.77%，接近同年2月的3年最低水平12.75%。相比下，該公司在2012年4月的外資持股達19.17%。

大馬研究看淡該公司的油脂化學業務，將2015財政年每股盈利預測調低4.4%。大馬研究預計，該公司製造業務面對產品和賺幅齊跌風險，營運盈利恐怕劇挫26%，受此衝擊，該公司2015財政年淨利也可能萎縮5.4%。

“此外，油價下跌，該公司油脂化學部門也可能面對存貨進一步減值的風險。吉隆坡甲洞的存貨分別在2014財政年第四季和全年減值1千630萬令吉和2千820萬令吉。”

至於棕油提煉業務，大馬研究認為，雖然賺幅降低風險猶存，但該公司與印尼種植巨擘PT Astra Agro的合作計劃，有助於減輕前述衝擊。

“我們估計吉隆坡甲洞的印尼原棕油產量約為40萬至50萬噸，該公司總產量則是126萬噸。”

目前，該公司在印尼不僅面對售價減少的壓力，隨著提煉產能提昇，他們也面對其他業者搶油棕的風險。

最重要的是，該公司讓出虧損的Dumai煉油廠的50%股權予PT AstraAgro後，意味著這項業務的赤字壓力也分了一半出去。

大馬研究表示，該公司的鮮果串產量穩定增長，繼2014財政年的3.5%後，2015財政年料提高到5%。

該公司在水災災區的種植園坵面積不大。

“我們認為該公司2015財政年的新種植地段不多，畢竟他們在印尼的土地所剩無幾。我們估計該公司在印尼的可種植土地面積為1萬1千至1萬2千公頃。2014財政年的新種植面積是3千公頃。”

綜合上述看法，大馬研究保持吉隆坡甲洞的“守住”評級和23令吉90仙目標價，本益比預測為27倍。

今日收市，吉隆坡甲洞報22令吉，平盤。（星洲日報／財經）