（吉隆坡2日訊）馬屋業（MBSB,1171,主板金融組）和回教銀行（BIMB,5258,主板金融組）傳出醞釀合併的消息，儘管分析員坦言對消息感到驚喜，並認為兩家銀行合併的確可能帶來協同效益，惟由於“八字未見一撇”，紛決定繼續靜觀其變。

市場靜觀其變

英文媒體上週報道，馬屋業和回教銀行可能正醞釀整合，並透露有關概念已經在股東層面被探討，分別是雇員公積金局（EPF）和朝聖基金局（LTH）。

無論如何，市場對併購消息興致央然，兩家公司股價變化不大，馬屋業閉市掛2令吉22仙，起2仙，回教銀行則掛3令吉97仙，跌7仙。

料透過換股進行合併

分析員說，若兩家銀行合併，那將崛起成全馬第二大伊斯蘭銀行，而且相信因兩家公司規模相近，任何合併料只會透過換股方式進行，這將限制股票的潛在上升空間。

興業研究估計，按已經告吹的“世紀大合併”估值來看，潛在合併估值或介於1.38至1.9倍之間，這意味馬屋業的潛在合併估值介於2令吉39仙至3令吉28仙之間，回教銀行的潛在估值則僅介於2令吉72仙至4令吉28仙。

“儘管我們預見兩家銀行合併可能帶來成本節約和創造更強穩的個人融資地位，但卻同時相信合併需更多理由，而且相信要讓合併足以提振長期股本回酬，兩家銀行仍有需要解決的問題，如資產素質、撥備、來往及儲蓄戶口（CASA）等，都可能受到影響。”

截至2014年第三季，馬屋業和回教銀行的呆賬撥備率分別是7.2%和1.2%。

回教銀行股本回酬率或跌4.6%

興業預測，假設合併以上述估值進行，回教銀行的2015財政年股本回酬率可能下滑4.6%，惟賬面值卻可能上漲48%（按最低估值計算）。

“雖然我們仍看好回教銀行的強勁基本面和作為領先伊斯蘭銀行的獨有溢價，但卻也認為現有股價已反映基本面，所以決定調低該公司目標價至4令吉30仙，保持“中和”評級，同時認為貸款成長率和淨利息賺幅有下修空間。”

至於馬屋業，興業研究則給予目標價2令吉55仙和“中和”評級。

肯納格研究則預計，由於回教銀行本益比和賬面值均高於馬屋業，加上合併料透過換股方式進行，回教銀行每股盈利可望走揚4%，賬面值則可上漲76%。

不過，肯納格也坦言，貸款撥備率上揚、貸款虧損覆蓋率下滑、貸款對存款比例增加和來往與儲蓄戶口下滑和股本回酬率下滑等，可能是合併的負面結果。

有鑑於此，肯納格研究保持回教銀行目標價4令吉72仙不變，重申“超越大市”評級不變。（星洲日報／財經‧報道：李三宇）