（吉隆坡3日訊）發馬（PHARMA，7081，主板貿服組）業績表現亮眼，導致股價在過去1年內高漲，分析員認為發馬目前股價已經充份反映未來潛能，因此下修評級。

聯昌研究表示，發馬在2014財政年淨利及派息率分別成長70%及75%，導致該公司股價上月攀至6令吉25仙歷史高峰。

聯昌研究認為，強勁盈利主要由於營收成長9%，以及非固定支出如攤銷、商譽減值和增賬撥備等支出大減，去年成長率中的80%都是因為此緣故。

該行表示，發馬在今年很難持續高速成長，因為容易取得高成長的項目已經不多，今年成長率料逾10%，主要來自國內藥劑需求。

發馬要取得更強勁成長，則其虧損的小容量注射劑（SVI）工廠必須轉盈，或海外投資貢獻增加，而兩者都必須要3至4年才可看到效果。

此外，發馬還必須為衛生部的藥物資訊系統（PhIS）投入資金。

PhIS是發馬在2011年與衛生部簽下特許經營權時的協定，過去幾年發馬在這系統上已經花費1億令吉左右，聯昌研究認為在接下來幾年發馬會為該系統作出同等的開銷。

在成長空間受限及所有正面因素都反映在股價上下，聯昌研究下修發馬評級至“守住”，但上調目標價至6令吉20仙。

發馬股價近期內都保持在6令吉以上，而今日下跌5仙至6令吉15仙。（星洲日報／財經‧報道：陳林德）