（吉隆坡14日訊）國油貿易（PETDAG，5681，主板貿服組）正面因素已反映於股價及派息率可能減少，分析員維持財測不變。

國油貿易零售業務已成長為全馬最大的石油零售網，擁有超過1千間油站及750間Mesra商店，市佔率約31至32%，排名第二。

油價走勢影響利潤

豐隆研究表示，在浮動價格機制下，國油貿易利潤看似固定，但實際利潤卻受油價走勢影響。

2014財政年第四季盈利顯示，當布蘭特油價下滑40%時，息稅前利潤從2.8%按季下滑至0.2%，這種狀況也在2008年第四季發生，當布蘭特油價下滑51%時，息稅前利潤從2.4%按季下滑至1.2%。

“隨著油價於2015年1月見底及在2月按月反彈17%，我們估計2015財政年業績將按月改善。”

豐隆指出，浮動價格機制令津貼應收款從資產負債表中移除，促使現金流增加，2014財政年第四季業績顯示國油貿易現金從15億令吉增至18億令吉。

“以超過10億令吉的年營運現金流及4億5千萬了令吉資本開銷估算，派息率約70%，相等於2015及2016財政年2.3%及2.7%週息率。”

國油貿易2014財政年派息率為119%，過去最低派息率為50%。儘管業務模式堅挺且擁有可循環收入，豐隆認為國油貿易估值太高（2015及2016年本益比31倍及26倍），相信油價反彈及強穩業務模式正面因素已反映於股價，故維持“持有”及目標價21令吉14仙不變。（星洲日報／財經‧報道：郭曉芳）