（吉隆坡6日訊）發馬（PHARMA，7081，主板貿服組）估值高過區域同行，聯昌研究將該股評級從“守住”下調至“減持”，拖累該股一度應聲重挫3.75%或27仙。

發馬收市時收窄跌幅，報7令吉零1仙，仍跌2.64%或19仙。

聯昌研究指出，發馬股價今年來已上漲60%，過去一個月則彈升21%，儘管該股未有任何明顯的重估催化因素。

發馬如今已成為大馬最昂貴的製藥公司，昨日股價升抵7令吉47仙的歷史新高水平，相比聯昌的目標價為6令吉20仙。

“發馬的19.7倍本益比也僅比印度藥劑領域平均21倍本益比略為折價。我們認為此折價過窄，因為後者具最大的營運規模、更強盈利潛能、更廣產品組件及更佳技術。發馬估值顯得過高。”

看好IHH醫保

聯昌指出，潛在的盈利令人失望以及股息減少，將是發馬評級下調的關鍵催化因素。相比之下，聯昌看好IHH醫保（IHH，5225，主板貿服組）。

發馬盈利面對下跌風險，未來數年的攤銷開支可能拉低盈利。

發馬需要投入未公佈的金額於藥劑資訊系統（PhIS），最終成本有多大及何時將支出仍不明朗，到時攤銷開支可能高於預期。

其它本地製藥公司如何人可（HOVID，7213，主板消費品組）和馬化學藥業（CCMDBIO，7148，主板消費品組），都在擴張製藥產能，並有意更積極投標以填滿空置產能。這將影響發馬，因為政府是最大的藥物買家，也是發馬旗下產品的最大買主。

市場競爭更嚴峻，將導致發馬的賺幅和製造業務收入成長面對壓力。

盈利跌
派息恐減

同時，盈利降低可能令派息減少。由於在PhIS的開銷，發馬今年的自由現金流預料低於去年的派息總額。（星洲日報／財經‧報道：李勇堅）