（吉隆坡27日訊）IOI集團（IOICORP，1961，主板種植組）短短1個月內反彈8.6%，表現遠超富時綜合指數，但安聯星展研究卻大潑投資者冷水，認為集團未來利空環繞，股價已全面反映利多，下行風險可能增大。

不過，IOI集團2015財政年第四季鮮果串和原棕油產量可能超出市場預期，因此安聯星展研究在納入相關考量後，上調2015和2016財政年核心盈利9%和7%，其中第四季核心盈利目標將增至1億6千300萬令吉。

安聯星展研究表示，IOI集團股價自6月杪以來反彈8.6%，投資者已完全忽視集團未來數年鮮果串產能可能停滯不前的展望，股價總體估值已變得昂貴，加上全球大豆油供過於求、原油價格低迷不振、厄爾尼諾（El Nino）現象等利空夾攻，相信未來股價下行風險較大。

該證券行點出，印尼生物柴油計劃，以及大馬零出口關稅措施，可能抑制大馬原棕油提煉商2016財政年賺益，相信IOI集團也將因高原料成本而喪失競爭優勢。

“此外，印尼生物柴油產量供應增加，可能導致甘油（Glycerine）供過於求，讓IOI集團旗下油脂化學業務賺益變薄，因此未來集團盈將由特殊油脂單位、Bumitama Agri貢獻增加，以及成本撙節來達成。”

美國或升息
加重IOI集團債務負擔

與此同時，在IOI集團2014財政年綜合營業額中，大馬貢獻比重僅為30%，歐洲、美國和其他亞洲國家分別貢獻33%、23%和11%，因此安聯星展研究認為，集團下游產品與亞洲經濟性需求關聯不大，意味著先進市場經濟復甦將強化其盈利前景。

不過，在市場競爭激烈下，加上美國可能啟動升息潮，勢必加重IOI集團美元債務負擔，因此前景可不如預期般樂觀。

截至今年3月31日止，IOI集團美元貸款為16億9千100萬，預見集團2015財政年將蒙受5億6千200萬令吉淨外匯虧損，淨負債比將達到69%，但將在2016財政年減至52%。

安聯星展研究認為，IOI集團2015財政年總淨負債／營運盈利（debt／EBITDA）和速動比率（Quick Ratio）分別為3.1倍和2.6倍，資產負債表品質依舊良好。

“整體來看，我們雖預見IOI集團盈利將在2016財政年轉好，但現有股價已反映利多，維持其｀守住’評級，但目標價則從3令吉65仙調高至3令吉80仙。”（星洲日報／財經‧文：洪建文）