（吉隆坡26日訊）怡保工程（IJM，3336，主板建筑組）依靠脫售資產所得，抵銷房產和種植業務疲弱的衝擊，分析員擔憂這兩大核心業務表現遲遲無法改善，可能拖累該公司的業績表現。

雖然該公司較早賣出印度收費大道後，正部署派發特別息，這有助於穩定股價表現，但基於外資持股仍超過30%，“提款機”風險猶在，投資者依然保持審慎。

脫售資產
導致淨利大增

該公司脫售印度齋浦爾瑪花74%股權，帶來1億6千900萬令吉的一次過收益，推動第一季淨利增加153%至3億3千700萬令吉。排除脫售收益，第一季核心淨利報1億6千800萬令吉，符合市場預期。

安聯星展研究指出，雖然一些本地工程結束，導致建築業務的稅前盈利下跌13%至4千100萬令吉，但該公司手握70億令吉訂單，也正爭取第11大馬計劃的發展項目，相信建築業務可以重拾成長動力。

房產業務的稅前盈利從去年同期的1億1千500萬令吉縮至5千萬令吉，待進賬銷售額達17億令吉，新銷售額則是3億令吉。安聯星展研究表示，該公司現財政年銷售額恐怕低於上財政年的15億令吉，唯一亮點剩下稅前盈利增加10%至4千萬令吉的工業房產。

安聯星展研究將房產業務的估值折價幅度從20%提高到40%，建築業務賺幅則由8至10%下修為7%，加上考慮到該公司發股私有化怡保置地，造成兩年每股盈利累計成長剩下2%，決定下修目標價，從7令吉75仙降至6令吉25仙。

馬銀行研究指出，除了爭取大型發展工程，該公司屬下房產業務也會提供穩定的建築訂單。

該行補充，脫售印度大道資產後，管理層打算派發特別息，如果短期內再讓國內大道業務上市，可能為該公司帶來新的提振因素。

“該公司截至2015年7月底的外資持股報33.5%，為5年最低水平，今年至今已經減少6.8%。”

大馬研究表示，雖然該公司約有24%或15億令吉的債務以美元計價，主要是印度大道和種植業務的融資，導致該公司面對馬幣貶值風險，不過，除非馬幣進一步貶值，否則其負面衝擊不會大於預期。

大馬研究補充，該公司正積極脫售印度大道資產，印尼種植業務的美元貸款付還期也落在3年後，此外，該公司也可能再融資這筆貸款，所以並非所有美元曝險的負面衝擊都會變現。

MIDF研究雖然無意調整該公司的盈利預測，反而降低目標價，但認為該公司股價近期下滑，估值變得更加誘人，決定調高評級至“買進”。

怡保種植財測下修

肯納格研究看淡房產和種植業務展望，決定將2016和2017財政年核心淨利預測調低5.7%和4.4%。該行納入勞工開銷增加、運輸成本減少等條件後，將怡保種植（IJMPLNT，2216，主板種植組）現財政年核心淨利預測下修6%。

（星洲日報／財經）