（吉隆坡27日訊）雲頂（GENTING，3182，主板貿服組）2015財政年次季財報持續低迷，分析員雖預見下半年獲利將有所回穩，但仍難扭轉頹勢，紛紛下調2015至2017財政年財測。

扣除衍生產品虧損及資產脫售
次季淨利達3億 

大眾研究表示，雲頂第二季淨利僅為6千790萬令吉，若剔除衍生產品虧損，以及金融資產脫售盈餘等一次性事項後，次季核心淨利年減少19.3%至3億零40萬令吉，而上半年核心淨利只達到全年目標約42%，表現遜預期。

但馬銀行研究指出，雲頂新加坡下半年貴賓業務贏率有望復甦，而裕廊酒店開業也將吸引更多大眾賭客，同時雲頂大馬（GENM，4715，主板貿服組）也可從800間客房開業，潛在中國個人遊免簽等措施提振大眾市場賺益。

值得注意的是，今年上半年，雲頂大馬佔雲頂營運盈利（EBITDA）的39%，雲頂新加坡和雲頂種植（GENP，2291，主板種植組）貢獻比例則為47%和5%，聯昌研究說，以雲頂新加坡黯淡前景來看，雲頂大馬營運盈利有望在2016財政年與之打平，並在2017財政年開始爬頭。

至於拉斯維加斯名勝世界進展，雲頂管理層仍在評估中，預見工程將在2016年動工，並在2018年開業，而馬幣貶值對集團影響料“中和”。

總體來看，各大證券行普遍看淡雲頂盈利前景，下調其2015至2017財政年財測，其中豐隆研究下調雲頂2015和2016財政年每股盈利11.4%和9.5%，唯有達證券在調高新元匯率目標至2.75至2.90後，提高雲頂2015至2017財政年盈利目標3.8%至6.4%。

投資策略方面，大眾研究說，原棕油負面展望，以及疲弱消費者情緒對海外博彩業務的衝擊，已過度反應在雲頂股價上。

“雲頂在雲頂大馬、雲頂新加坡和雲頂種植的總估值為6令吉30仙，顯示目前6令吉64仙的股價只反映電力、石油與天然氣、產業和子公司管理費等非上市資產的最低價值。”

馬銀行研究也認同，雲頂股價現以低於目標價40%的水平進行交易，是亞洲金融風暴、挪威游輪（NCL）收購案和全球金融海嘯後前所未見的水平，相信一旦獲利開始正常化，龐大的價差將逐漸收窄，因此上調評級從“守住”至“買進”。

次季雖失色
雲頂大馬展望仍正面

雲頂大馬次季財報也同樣失色，分析員也一窩蜂下調財測，但相信公司仍是整個集團主要盈利和價值創造的主要動力來源。

豐隆研究指出，雲頂大馬2015財政年上半年淨利5億9千740萬令吉低於預期，僅達全年目標的37.7%，主要歸咎於低收入比例、高成本和英國業務壞賬撥備。

名勝世界旅客量年增9%

但馬銀行研究認為，雲頂大馬次季業績看似失望，但若深入發掘，將發現雲頂名勝世界表現依舊正面，其次季旅客量更年增9%。

不過，各大證券行仍紛紛下調雲頂大馬財測，其中大眾研究下砍其2015至2017財政年盈利目標8%至10%，以反映高成本預測，以及英國賭場業務貢獻持續低迷。

達證券則獨排眾議，維持雲頂大馬2015至2017財政年盈利不變，2015和2016財政年淨利目標分別為15億5千700萬令吉和15億3千490萬令吉。

儘管如此，聯昌研究表示，雲頂大馬仍是集團主要盈利和價值推動的來源，縱然新主題公園開業時間推遲至明年杪，但其盈利組合仍對投資者提供“抗跌”的吸引力。

（星洲日報／財經‧報導：洪建文）