（吉隆坡9日訊）森那美（SIME,4197,主板貿服組）早前股價大幅度走揚，但至今依然面對減債計劃未定、核心業務挑戰猶存、新不列顛棕油公司（NBPOL）及產業聯營貢獻未成氣候諸多利空籠罩，分析員下調評級至“賣出”。

艾芬黃氏表示，森那美還在考量減債選項維護信貸評級，料需要發股才有可能降低負債率至40%理想水平。 

截至2015年6月止，森那美負債率為58%。

股東PNB不建議發股籌資

不過，大股東國民投資機構（PNB）不建議利用大型附加股活動籌措60億令吉資金，反而希望森那美能夠探索其他選項，包括配售新股，但這最終還是會稀釋現有股東的每股盈利。

“相信發附加股勢在必行，因目前時機並不適合，即使讓核心業務上市、脫售非核心業務及一些投資資產，也不可能取得足以降低負債率至40%的資金。”

該行指出，雖然原棕油價走挺及NBPOL料顯著提振鮮果串產能，但核心業務依然持續面對挑戰。

艾芬黃氏預測，NBPOL每年將為森那美增加150萬噸鮮果串產量，從900萬噸增至1千零50萬噸，並降低其平均樹齡，從14.5年至14年及強化未來每股盈利。

“以每年250萬噸原棕油產量計，原棕油售價每噸增加100令吉，森那美核心淨利將增長約1億8千800萬令吉或每股盈利3仙。”

8月26日，原棕油價一度跌至每噸1千867令吉，不過之後又因為馬幣走疲、原油價走挺、大馬及印尼乾燥氣候及2016至2017年較低產能預測因素，反彈至每噸2千300到2千500令吉水平。

儘管原棕油平均價有可能超越預測，但艾芬黃氏認為挑戰猶存，因艾爾尼諾氣候轉強對2016至2017年產能的影響還在評估，排除NBPOL，森那美預計，其鮮果串產能料在2016財政年成長0%至5%。

該行預測，2015下半年原棕油價每噸為2千150令吉，2016至2017年為每噸2千400令吉。

工業汽車產業業務面臨挑戰

除此之外，受低原產品價格、經濟成長、主要市場劇烈競爭影響、貸款條例收緊及消費稅後謹慎消費情緒影響，該集團的工業、汽車及產業業務依然面臨挑戰。

目前森那美持有巴特西發展計劃的40%股權，艾芬黃氏預計僅可於2017財政年貢獻盈利。

“巴特西的第一及第二期工程料分別在2016年中旬及2019年第一季完成，如果英鎊持續走強，該計劃料有望顯著貢獻該集團獲利。”

巴特西第一、第二及第三季發展計劃取得99%、91%及58%出售率及7億7千200萬、5億520萬及4億750萬英鎊銷售額。

有鑑於此，艾芬黃氏維持2016至2018財政年財測不變，目標價維持7令吉59仙，不過早前因200億令吉政府救市措施刺激，股價大幅走高，促使該行下調評級，從”持有“降至“賣出”。（ 星洲日報／財經‧報道：郭曉芳）