（吉隆坡28日訊）國家能源（TENAGA，5347，主板貿服組）2016財政年首半年表現平平，但分析員普遍看好下半年營收將轉強，加上管理層探討派息政策和強化業務透明度有望釋放價值，未來盈利前景可期。

股價跌20仙

儘管市場普遍唱好國能前景，但投資者並不買賬，該股今日走勢疲弱，開盤挫12仙至14令吉28仙，最低見14令吉16仙，跌24仙或1.67%，終場收在14令吉20仙，下滑20仙。

由於認列前期的過度收費（Over-recovery），國能截至2016年2月29日止第二季淨利按年大跌38.75%至13億2千零70萬令吉，拖累上半年淨利年減26.87%至32億9千670萬令吉，但總體表現仍與市場預期相符。

聯昌研究看好國能下半年盈利前景將更為強勁，主要是集團料可扭轉現有負應計營業額（Accrued Revenue）窘境。

MIDF研究附議，稱今年3月發電量年增5%，4月首18日發電量更是走揚6%，顯示出第三季表現將更為強勁。

不過，艾芬黃氏研究指出，雖然國能2016財政年上半年電力需求增長3.6%，加上厄爾尼諾（El Nino）效應僅可能在6月後消散，但工業電力需求意外按年下跌0.1%，因此維持全年電力需求增長2.6%目標不變。

“我們預計電力需求每增長1%將對每股盈利帶來2%的影響。”

至於燃料成本方面，大眾研究說，國能2016財政年上半年總體燃料成本年增1.6%至75億令吉，主要是管道天然氣和煤炭使用量增加。

“隨著丹絨賓能源開始投產，預見煤炭使用量將進一步增長。國能預見2016財政年煤炭消耗量將年增18%至2千620萬公噸。但燃料和發電成本出現任何的波動都將反映在成本轉嫁機制（ICPT）上，不會對國能盈利帶來任何影響。”

與此同時，國能宣佈派發每股10仙中期股息，但管理層透露將對現有派息政策進行評估，各大證券行普遍預期國能派息率將更上一層樓。

管理層探討派息政策

MIDF研究說，隨著獎掖式管理（IBR）機制落實，國能盈利能見度已大大提高，因此管理層認為需要改變之前制定的派息政策，顯然未來派息將更為主動。

聯昌研究認同，國能管理層雖未證實派息率將調高，但相信隨著集團資本開銷要求減少，加上優化資產負債表和強化業務透明度措施將釋放公司價值，相信派息率將獲得調高。

豐隆研究指出，國能現資本開銷比預期慢10至20%，管理層透露集團將可保住資本開銷節省，無須在2018年1BR重估時轉移給消費者。

綜合上述原因，各大證券行普遍維持國能2016和2017財政年盈利目標不變，只有肯納格研究上調2016和2017財政年盈利目標12%和12.5%及聯昌研究下調國能2016至2018財政年每股盈利目標1.4%至0.4%。

投資策略方面，達證券相信潛在股息上漲、盈利抗跌及資產負債表強勁將是國能最大吸引力。馬銀行研究認為，國能仍是電力領域投資首選，其令人信服的估價將為潛在20億令吉稅務爭議提供充裕的緩衝空間，因相關爭議僅佔市值不足3%。

（星洲日報／財經‧報導：洪建文）