（吉隆坡10日訊）馬拉科夫（MALAKOF,5264,主板貿服組）擁有強勁的現金流，但未來成長受限，除非馬拉科夫收購新資產，否則2018年盈利可能會因昔加里（Segari）供電協議（PPA）到期而走跌。

艾芬黃氏研究表示，馬拉科夫加埔發電廠面對虧損及阿爾及利亞水務處理廠面臨技術問題，拖累首季表現，雖管理層已表示將盡全力彌補，但若情況惡化，馬拉科夫淨利將受影響。

不過，該公司已經完成了北賴發電廠不定期維修的保險賠償，6000萬令吉將會在下半年進賬，因此下半年會有一筆一次過收入。

艾芬黃氏在與馬拉科夫管理層會晤後表示：“除非馬拉科夫在短期內收購新資產，否則在2017年，已被延期的昔加里供電協議將會到期，該公司2018年盈利將會走跌。”

馬拉科夫昔加里發電廠供電協議原已在2007年期滿，但在2015年時，能源委員會決定延期10年，這表示，新的昔加里發電廠供電協議將會在2017年7月到期。

將建造或購新發電廠

雖然馬拉科夫的丹絨賓在今年3月已投入運作，而波德申發電廠的供電協議也獲延期，但艾芬黃氏認為，但這已是市場預期之內的事。

馬拉科夫主席丹斯里賽安華查馬魯在今年的股東大會後曾表示，將會在近幾年內建造或收購新發電廠，也認為該公司仍有財力進行這些計劃。

目前，馬拉科夫的負債比為2.3倍。

艾芬黃氏也表示，如果加埔發電廠及阿爾及利亞水務處理廠情況惡化，來至聯號公司的貢獻會有下行風險；目前，艾芬黃氏預期聯號公司在今年的淨利貢獻為4100萬令吉。

根據艾芬黃氏，位於阿爾及利亞的水務處理廠仍面臨技術問題，馬拉科夫已開始進行糾正計劃，但卻無表明計劃時限；加埔發電廠在第一季虧損900萬令吉。、

聯號今年仍能保持盈利

不過，馬拉科夫管理層向艾芬黃氏表示，雖然聯號公司盈利欠佳，但在今年內仍能保持在盈利水平。

馬拉科夫管理層預見，在下半年營業額會因為國家能源提昇昔加里發電廠的輸送電纜後，能源收入將增加。

早前，馬拉科夫管理層曾表示，輸送限制令該公司的昔加里及GB3工廠能源輸出有限，導致收入下跌。

艾芬黃氏保持馬拉科夫的“持有”評級，目標價為1令吉65仙。（星洲日報／財經‧報道：陳林德）