林晓春售整合产业资产

WCT控股控制权易手，大股东为身为马顿（MALTON，6181，主板产业组）和柏威年产业信托共同大股东的丹斯里林晓春，而市场盛传他将对旗下的产业，包括WCT控股旗下资产进行整合。

丰隆研究探悉，WCT控股的管理层，目前正探讨脱售其广场给柏威年产业信托，分别位于巴生武吉丁宜镇永旺购物商场，以及八打灵再也的佰乐泰广场，两家广场估价分别达5亿令吉和7亿令吉，交易料将在6个月内展开。

佰乐泰广场是WCT控股与雇员公积金局共同持有，持股比率分别是70：30，可出租面积68万平方尺，4300个泊车位，出租率93%，平均租金每平方尺6至8令吉。

另外，武吉丁宜镇永旺购物商场可出租面积100万平方尺，拥有5000个泊车位。目前，商场出租给永旺（AEON，6599，主板贸服组），租期10年，将于2017年11月期满，可另外更新3个租期，每个租期各5年。

不过，丰隆认为，以上述估值，新注入资产未必比柏威年产业信托目前产业5%的回酬率理想；同时，非市中心的的商场，诸如佰乐泰广场在目前严峻的营运存在隐忧，特别是现阶段柏威年产业信托仍在消化之前收购的da:men及TheIntermark。

柏威年产业信托假设通过举债融资这两项总值12亿令吉的收购，丰隆估计，柏威年产业信托的负债率可能上升至39%，虽然仍低于50%的限额。

不过，丰隆不排除柏威年产业信托在进行发股筹资，目前，该公司的股价以低于5%回酬率交易，对比债务成本为4.4%。

柏威年产业信托从2011年上市至今，业绩表现持稳，柏威年商场以一家时尚商场营运，而且位于策略性地点，价值平稳上升。

新收购或冲稀估值

丰隆说，在去年收购da:men及The Intermark之后，如果接下来将收购武吉丁宜镇永旺购物商场和佰乐泰广场，料将影响该公司的优等价值。

该公司回酬目前是比10年政府债券回酬溢价价差是1.3%，资产账面值是1.4倍，相较之下，同侪凯德商托（CMMT，5180，主板产业投资信托组）的溢价是1.9%，资产账面值1.2倍。

丰隆表示，购物商场的业务高度受到消费者开销走下坡的影响，零售空间市场竞争激烈，这些将影响柏威年产业信托的业务表现。

在资产注入未明朗前，丰隆维持柏威年产业信托财测不变，但看好该公司内部成长和来自新收购da:men及The Intermark，有助让2017年财年收入增长。

该公司最大隐忧是收购欠理想的资产将拖低估值，并限制该公司敦睦其他更具吸引力产业的潜能。

丰隆基于柏威年产业信托收入具成长潜能，维持“买入”评级，目标价格保持在1令吉95仙。

http://www.sinchew.com.my/node/1590174/%E4%BC%A0wct%E5%B9%BF%E5%9C%BA%E6%8B%9F%E6%B3%A8%E5%85%A5%EF%BC%8E%E6%9F%8F%E5%A8%81%E5%B9%B4%E4%BA%A7%E6%89%98%E6%88%96%E5%8F%91%E8%82%A1%E7%AD%B9%E8%B5%84