（吉隆坡11日讯）大马回教保险（TAKAFUL，6139，主板金融组）本月发布的2017财政年首季财报恐喜忧参半，联昌研究认为，今年首2个月家庭伊斯兰保险虽延续强劲增速，但未来增幅可能有所减缓，加上潜在业务分拆带来额外成本等利空，下砍2017至2019财政年盈利目标2至3%。

联昌研究近期与大马回教保险管理层会晤，预见在家庭伊斯兰保险总保费强劲增长下，大马回教保险本月24日公布的2017财政年首季净利将更为强劲，料比去年末季的3880万令吉取得更高的季度增幅。

预见家庭伊险增速竞争拖累

“但按年论，2017财政年首季净利将与前期的4640万令吉持平或略低。”

不过，联昌研究说，大马回教保险今年开年表现不俗，1月和2月家庭伊险保费取得双位数强劲增幅，相信家庭伊险仍将是公司今年业务主要动力来源，但管理层预见今年家庭伊险增速受竞争日趋激烈拖累，总体增幅将不若去年。

“因此，我们预测2017财政年家庭伊险保费将增长15%。”

该行认为，基于姊妹公司──回教银行（BIMB，5258，主板金融组）占大马回教保险业务的一定规模，相信回教银行今年贷款增长放缓可能拖累后者家庭伊险业务扩张，但预见回教银行量能下跌缺口将获其他银行伊险伙伴填补。

与家庭伊险强势扩张不同，普通伊险去年仅增长6%，大马回教保险管理层预见相关业务今年仍将维持个位数增幅。

值得一提的是，大马回教保险过去2年索偿率持续上扬，从2014财政年的53.2%增至2016财政年的58.3%，主要受高医疗业务索偿率拖累，但公司已评估医疗业务的部份企业户头，甚至停止武利可图的部份核保活动，因此联昌研究相信索偿率走扬仍不足为惧。

分拆600万至800万成本

另一方面，为履行国家银行要求，大马回教保险已在去年杪提呈执照分拆最终计划，现等候监管单位批准，预期业务分拆将带来600万至800万令吉成本，并因特定业务重叠造成每年额外300万至500万令吉额外成本。

但大马回教银行伊斯兰保险基础资本架构（RBCT）高达200%，因此公司并无需在业务分拆后展开筹资活动，可联昌研究对公司自愿落实大马财务报告准则第九号（MFRS9）感到忧虑，因这可能意味着需为固定收入证券作出拨备。

整体来看，大马回教银行管理层对长期业务前景仍感正面，但联昌研究碍于业务分拆将导致每年增加300万至500万令吉额外成本，以及家庭伊险保费增速放缓2大因素，下砍其2017至2019财政年每股盈利目标2至3%。

“不过，我们仍维持大马回教保险‘增持’评级不变，目标价则从4令吉60仙调低至4令吉52仙。”

http://www.sinchew.com.my/node/1632631/%E5%88%86%E6%8B%86%E4%B8%9A%E5%8A%A1%E5%8A%A0%E9%87%8D%E6%88%90%E6%9C%AC%EF%BC%8E%E5%9B%9E%E6%95%99%E4%BF%9D%E9%99%A9%E7%9B%88%E5%88%A9%E7%9B%AE%E6%A0%87%E4%B8%8B%E7%A0%8D