（吉隆坡29日讯）合顺油气（UMWOG，5243，主板贸服组）面对债主追债多时，迫使该公司发股集资18亿令吉以争取时间，联昌研究认为，万一附加股活动失利，该公司将可能陷入资金周转不灵危机。

PNB料投票支持附加股

不过，联昌研究表示，持股将提高到45.5%的国民投资公司（PNB），可投票支持附加股活动，因此相信这项建议将能过关。

合顺油气股东料在2017年7月杪举行的股东特别大会中为数项动议投票，包括附加股及凭单计划、大股东豁免全购、以及向大股东-国民投资公司发行可赎回可转换优先股等，后者主要是当其余股东不认购附加股时，国民投资公司可通过认购优先股，以确保可筹得18亿令吉资金。

附加股成败影响业务展望

联昌研究指出，合顺油气日前宣布发售附加股计划的成败，对其未来业务展望产生举足轻重影响。

该公司在2017年5月4日宣布发售60亿5400万股新股，每股售价为30仙，料从中可筹得18亿令吉现金，料在2017年第三季完成。它也附送15亿1340万张的凭单。

附加股计划筹得资金，其中15亿令吉充当偿还贷款（主要是周转信贷债务），其余充当营运资本及今次计划开支。这将使其净负债29亿令吉（2016年杪）减少至14亿令吉（2017年杪）。若是附加股计划失败，债主坚持索回债务，预料公司将陷入资金周转不灵的危机。

联昌研究指出，在检讨合顺油气目前持有的出租合约后，公司的升降式钻井平台整体使用率，2017财政年料可达61.8%、2018年则为47.5%，前提是假设它持有的全部合约选择权皆获得执行。惟随着预期更多钻井平台合约颁发，使用率可增至80%，从而减少公司的亏损幅度。

该行指出，国家石油对其供应商指导显示，未来3年（2017年至2019年）需要8至10座全年候的升降式钻井平台，假设原油价格平均每桶落在保守的45美元水平。

这除了贝利赛（PERISAI，0047，PN17公司）的一座升降式钻井平台之外，合顺油气旗下的7座装置皆有机会获得国油租约。若是国际原油价格每桶超过45美元，预料国油勘探及其他石油生产商将有望增加钻油活动，这无疑对合顺油气有利。

积极竞标海外合约

该行指出，虽然合顺油气的升降式钻井平台未来数年租约落在国内市场，不过，为安全计，该公司也积极地竞标海外市场合约，涉及数额达7亿5000万美元，包括20项来自海外市场，15项则是国内市场竞标。

联昌研究指出，随着预测合顺油气旗下的升降式钻油平台使用率有增无减，使该行将其附加股计划除权后的目标价稍为上调至31仙（之前为29仙）。不过，包括附加股享有权在内的目标价则从47仙下调至43仙，并给予“减码”评级。

上述估值预测，是基于合顺油气长期（未来28年）的装置使用率及出租率必须有增无减，即直至2033年至2045年的使用率达90%及出租率为每日15万美元为准，所以个中还是存有风险。

今日闭市，合顺油气跌2.5仙，收报45仙。

http://www.sinchew.com.my/node/1657223/%E5%BA%94%E4%BB%98%E5%80%BA%E4%B8%BB%EF%BC%8E%E5%8F%91%E9%99%84%E5%8A%A0%E8%82%A1%E4%BA%89%E5%8F%96%E6%97%B6%E9%97%B4%EF%BC%8E%E5%90%88%E9%A1%BA%E6%B2%B9%E6%B0%94%E7%89%B9%E5%A4%A7%E6%88%90%E5%85%B3%E9%94%AE