读者TAY问：

怡保工程（IJM，3336，主板建筑组）近几个月频获大型工程，股价不起反暴跌至一年多以来新低。最近报道又接获印度大道合约，股价才稍有起色。

以目前3令吉16仙价格买入，估值会太高吗？前景如何？

答：怡保工程的估值是否太高，在该公司宣布取得印度大道合约及第二季业绩出炉后，本地一些证券研究于9月29日加以剖析，给予未来12个月的目标价，相信可作为参考。

当时怡保工程的市价为3令吉零6仙；大众研究给的目标价为3令吉40仙、MIDF研究则给4令吉、肯纳格研究3令吉45仙、以及艾芬黄氏证券3令吉70仙。

4家证券行给予的平均目标价约为3令吉64仙，同时，皆给予买进建议。

这只是最新的一个参考建议，估值的计算需要更多参考因素，包括国内外大市表现与展望、旗下业务行业的兴衰、甚至是即将举行的第十四届全国大选等，都值得注意与追踪，从而调整投资组合，包括你所关注的怡保工程在内。

谈到怡保工程未来业务前景，艾芬黄氏证券在11月29日的报告可作参考。

长期展望仍良好

该行指出，怡保工程2018财政年首半年业绩比市场预测来得低，净利按年下跌15%至2亿3700万令吉，主要是缺乏上次一次过及未实现的外汇赚益及营运盈利较低。该行将其2018至2020财政年的净利预测下调11%，反映旗下种植及产业业务较低盈利。

不过，该公司长期展望依然良好，主要是手握建筑订单合约创下有史以来最高记录，达到94亿令吉水平，特别是受到基建特许经营权资产持续扩张的支持。

若以3令吉零6仙为准，是在2019财政年预测本益比15倍交易，对其2年盈利复合平均成长率19%来说是具有吸引力。虽然将目标价下调至3令吉70仙（之前为3令吉75仙），但维持买进评级。

该行指出，公司首半年按年税前盈利下跌，主要是种植业务税前盈利下跌58%，工业下跌25%，不过，建筑增加11%，产业增加12%及基建猛涨175%该行指出，该公司的建筑及基建业务是主要盈利推动力。产业首半年销售额为7亿7000万令吉，预料全年目标14亿令吉可达标。

该公司正在竞标轻快铁第三路线工程配套，预料2017年杪有结果。潜在内部工程计划，包括轻商业-第二期、新班底高速大道扩张工程。旗下关丹港口货柜吞吐量料有增无减，特别是联盟钢铁将于2018年3月开始营运。该行认为，该公司将是中国“一带一路”计划的主要受惠者之一。

另一方面，肯纳格研究在谈到怡保工程的未来前景时，表示看好其目前手握94亿令吉的工程合约，产业领域未入账销售达19亿令吉或达到未来3、4年的盈利透明度。

每年料可获30亿新工程

该行看好其每年料可攫取30亿令吉的新工程合约订单，特别是本地工程计划前景正面，如泛婆罗洲高速大道、关丹港口基建计划、私人界的建筑工程以及东海岸铁道计划等。

肯纳格研究在该公司业绩公布后，将其2018及2019财政年核心净利预测下调11%及12%，因产业发展业务赚幅收窄，以及种植业务的成本假设调高。

与艾芬黄氏证券一样，稍为下调目标价至3令吉45仙（之前为3令吉48仙），不过，仍维持其超越大市评级。

这主要是看好其多元化的基础业务，如关丹港口业务动力日益升温，最近才与新海洋能源（马）有限公司签署合约，以发展一个新的石油提炼厂大厦，以及今年内料可攫取轻快铁第三路线工程合约。

肯纳格给予3令吉45仙目标价，等于2019财政年预测本益比21.5倍，或接近其5年平均本益比水平。