长期读者L问：

最近两只油气股（一）恒源（HENGYUAN，4324，主板工业产品组）和（二）PETRON大马（PETRONM，3042，主板工业产品组）疯狂上涨，虽说油价上涨带动，但它们的基本面可以支撑这个高价吗？

刚好持有这两只股，赚幅已逾100%，想脱售又舍不得，但又担心会崩下来，请问它们的合理价是多少？是不是有什么更好的计划在手？

答1：恒源短期提炼赚幅承压

恒源基本面，让我们从其最新业绩寻找一些线索以供参考。

该公司截至2017年11月30日第三季转亏为盈，取得净利3亿6177万6000令吉（每股净利为120.59仙），前期则净亏损8085万9000令吉（每股净亏26.95仙）。

第三季的营业额为29亿6182万4000令吉，前期为19亿6213万3000令吉。

首9个月的净利为7亿2566万8000令吉（每股净利241.89仙），前期净利为1亿2746万3000令吉（每股净利42.49仙）。

首9个月的营业额为84亿9136万2000令吉，前期则为58亿3350万4000令吉。

该公司的每股资产值增加至5令吉52仙，前期为3令吉36仙。

总资产41.8亿

截至2017年9月30日，该公司的总资产为41亿8449万1000令吉，包括库存占12亿6325万4000令吉、贸易应收款项为11亿3085万9000令吉、银行存款为4亿令吉、银行余款为4亿9776万8000令吉。

负债方面，包括贸易及其他应付款项为12亿零645万9000令吉、流动借贷为9699万8000令吉。非流动负债的借贷为12亿1328万5000令吉。

该公司股本为3亿令吉，保留盈利为14亿3610万7000令吉。

未来业务前景方面，该公司在宣布业绩时表示，若以市场未来价格与提炼赚幅为准，预料短期内的提炼赚幅将较低。公司现有财政年业务表现尽大化的主要关键，将专注在营运效率、产品素质、汽油及财务风险管理领域。

专注营运效率
财务风险管理

当时，该公司也宣布其Euro4M Mogas计划的进展。Euro4M Mogas计划已做出最终投资决定，预计会在2018下半年完成。

惟该公司预期完成日期将会延迟，主要是器材组装料需要花费更多时间。

目前公司正在评估选项以便把影响降到最低，并会在近期里宣布进一步讯息。

近期没有本地证券行给予合理目标价。

若以最新季度或首9个月业绩净利为准，目前该公司的本益比低于10倍水平。

不过，值得关注的事，最近标青的业绩及利好（如高赚幅及原油价格等）能否持续，实是估计其未来估值，或值不值得投资／持有的关键。一般而言，马币兑美元走高及石油价格走低，将负面影响其盈利表现。

该公司将在今年2月杪之前宣布其第四季业绩，到时将进一步确认该公司的前景与估值。

中国国有企业——山东恒源石化集团是在2016年12月透过大马恒源国际，完成收购恒源（前身为蚬壳石油（SHELL））的51%控制性股权。大股东内部的最新产品科技及专业，料可为恒源提共协同效益。

另一方面，中国公司持有恒源的51%股权，可说是家中国股，市场有传言，指出它吸引诸多中国投资者、资金、基金投资／投机此股项，相信也是导致股价涨升的其中一项动力。

答2：PETRON大马3利好催化钱景

关于PETRON大马的基本面及合理价，该公司第三季业绩出炉后，大众研究的剖析可供参考。

该公司第三季净利倍增至1亿零600万令吉；首9个月净利则按年增加145%，至3亿零600万令吉，占全年预测的71%，符合该行预测。该公司业绩标青，主要催化因素包括原油价格走高、提炼及销售量增加及赚幅改善等。

当时，该行维持“超越大市”评级及目标价保持在14令吉46仙，或等于折扣现金流估值法下的加权平均资本成本（WACC）的7.71%。

该行看好该公司，主要是：一、攫取坚稳市场、充裕产能、低负债率、急速增长的现金流有助进行良好的策略或营运行动；二、国际原油价格前景稳健推动市场对油公司的交投情绪；三、获得母公司及姐妹公司San Miguel机构及Petron机构的强稳支持等的强劲基本因素。

当时（2017年11月杪），大众研究谈到其未来展望时指出，该公司管理层预期多项不明朗因素，因全球原油价格仍对供应与需求情况非常的敏感。为应付不明朗因素，该公司管理层表示，将会继续实行营运改善措施，除了准备应对不可预见风险，也将致力增加它的市场份额。

油价动荡退逝

该行认为，原油价格走势的最坏时期已经过去，目前正是浮现可持续扬升的时刻。特别是油价动荡已退逝，这对油公司有利。